연기금의 일본 주식투자 위험관리를 위한 NIKKEI 225와 KOSPI 200 주가지수선물간 교차헤지에 관한 연구

본 연구는 연기금의 일본 NIKKEI 225 주식투자 위험관리를 위하여 KOSPI 200 선물을 이용하여 교차헤지 및 시계열의 특성을 비교 분석하였다. 연구의 분석은 2003년 5월 26일부터 2009년 2월 16일까지 299개의 자료를 이용하였다. 본 연구에서는 단위근 검정과 공적분(cointegration)검정을 하였다. 교차헤지는 최소분산헤지모형(OLS)을 통하여 헤지비율을 추정하고 추정된 헤지비율을 이용하여 헤지를 한 경우 분산의 감소비율로 헤지성과를 분석하였다. 헤지성과분석은 외표본(out-of-sample)과 내표본(in-sample)에 의한 방식으로 하였다. 외표본에 의한 헤지성과를 분석하기 위하여 주어진 표본기간의 자료 중 헤지성과분석을 위한 3개월 10일분의 자료를 제외한 자료로 최소분산모형으로 헤지비율을 추정하고, 모형의 추정에서 구해진 모수를 사용하여 나머지 3개월 10일분의 자료로 헤지성과를 분석하였다. 연구의 결과를 살펴보면, KOSPI 200 선물과 NIKKEI 225 원시계열자료에 대한 안정성검정 결과 모두 불안정적이나 1차 차분시계열자료에 안정성검정 결과는 모두 안정적으로 나타났고, KOSPI 200 선물과 NIKKEI 225 간에는 공적분관계가 존재한다. 2003년 5월 26일부터 2009년 2월 16일까지 KOSPI 200 선물과 NIKKEI 225 간에 정(+)의 상관관계 현상이 존재하고, 외표본(out-of-sample)과 내표본(in-sample)방식에 의한 헤지성과분석결과는 모두 저조하게 나타났다.

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참고문헌 (28)

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/ / www.nps.or.kr

Alder, Michael / / Exposure of currency risks : Definition and measurement / Financial Management 13 : 41 ~ 50

Alder, Michael / 1980 / The exposure of long-term foreign currency bonds / Journal of Financial and Quantitative Analysis 15 : 975 ~ 995

Ceglowski, J. / 1989 / Dollar depreciation and U.S. industry performance / Journal of International Money and Finance : 233 ~ 251

Daly, K. J. / 2003 / Southeast Asian Stock Market Linkages：Evidence from Pre-and Post-October 1997 / ASEAN Economic Bulletin 20 : 73 ~ 85

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임병진

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