일본 TOPIX 시장포트폴리오의 위험관리로 KOSPI 200 선물을 이용한 교차헤지에 관한 실증적 연구

이 연구는 2010년 1월 9일부터 2019년 8월 16일 까지 502개 주간 자료로 일본의 TOPIX 주식투자 위험관리를 위해 한국의 주가지수선물인 KOSPI 200 주가지수 선물의 502개 주간자료로 회귀분석모형인 최소분산모형, 벡터오차수정모형(VECM), 이변량 GARCH(1,1)모형을 이용하여 교차 헤지비율을 추정하고, 각 모형들의 교차헤지성과를 비교하여 교차헤지의 타당성을 분석하였다. 본 연구의 중요한 결과들을 요약하면 다음과 같다. 상관관계 분석결과 분석기간 중 TOPIX 시장포트폴리오와 KOSPI 200 주가지수선물 자료의 상관관계는 0.484648로 양(+)상관관계를 보여 주고 있다. TOPIX 시장포트폴리오와 KOSPI 200 주가지수선물 자료의 원시계열자료에 안정성검정 결과 모두 불안정적인 것으로 나타났고, TOPIX 시장포트폴리오와 KOSPI 200 주가지수선물 자료의 1차 차분시계열자료에 안정성검정 결과는 모두 안정적임을 알 수 있었다. TOPIX 시장포트폴리오와 KOSPI 200 주가지수선물 자료의 현선물간에는 공적분관계가 존재하고, 최소분산헤지모형, 벡터오차수정모형,이변량 GARCH(1,1)모형을 이용하여 헤지비율을 추정한 결과 큰 차이 없이 나타났고 헤지성과의 경우에도 최소분산헤지모형, 벡터오차수정모형,이변량 GARCH(1,1)모형을 이용하여 헤지비율을 추정한 결과 큰 차이 없이 나타나 어느 모형을 사용하여도 시장위험을 32%이상 줄일 수 있는 것으로 나타났다. 이상의 실증분석 결과를 종합해 볼 때, 현실적으로 일본 TOPIX 시장포트폴리오 주식투자의 경우에 KOSPI 200 주가지수 선물을 통하여 불리한 가격변동으로 인한 TOPIX 시장포트폴리오의 체계적 위험을 제거시킨다는 것은 타당성이 없는 것으로 나타났다.

#KOSPI 200 Futures #TOPIX #OLS #VECM #Bivariate GARCH #1

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임병진

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