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본 연구는 희귀분석 모형인 최소분산 모형, 벡터오차수정 모형(VECM), 이변량 GARCH(1, 1) 모형을 이용하여 2010년 4월 16일부터 2011년 9월 23일 까지 홍콩의 주식투자 위험관리를 위해 홍콩 주가지수와 KOSPI 200 주가지수 선물의 150개 일간자료로 헤지비율을 추정하고, 모형들의 헤지성과를 비교하여 KOSPI 200 주가지수선물을 이용한 헤지의 타당성을 분석한 실증연구이다. 실증분석 결과 첫째, 홍콩의 주가지수와 KOSPI 200 주가지수선물 자료의 원시계열자료에 안정성검정 결과 모두 불안정적인 것으로 나타났다. 둘째, 홍콩의 주가지수와 KOSPI 200 주가지수선물 자료의 1차 차분시계열자료에 안정성검정 결과는 모두 안정적임을 알 수 있었다. 셋째, 홍콩의 주가지수와 KOSPI 200 주가지수선물 자료의 현선물간에는 공적분관계가 존재한다. 넷째, 최소분산헤지 모형, VECM 모형, 이변량 GARCH(1, 1) 모형을 이용하여 헤지비율을 추정한 결과 외표본과 내표본에서 유사하게 작게 나타났다. 다섯째, 헤지성과의 경우에도 최소분산헤지 모형, VECM 모형, 이변량 GARCH(1, 1) 모형의 경우에 외표본과 내표본에서 모두 유사하게 저조한 결과를 보여 주고 있다. 이상의 실증분석 결과를 종합해 볼 때, 현실적으로 홍콩 주식투자의 경우 KOSPI 200선물을 통하여 불리한 가격변동으로 인한 주식포트폴리오의 시장위험을 제거시키기는 갓은 타당성이 없는 것으로 나타났다.
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