Testing the Conditional CAPM Using Short-Window Regressions : A Critique

최재원

doi:https://doi.org/10.37197/ARFR.2021.34.3.6

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자료유형: 학술저널

저자정보: 최재원 (University of Illinois at Urbana-Champaign)

저널정보: 한국재무학회 재무연구 재무연구 제34권 제3호

발행연도: 2021.8

수록면: 155 - 170 (16page)

DOI: https://doi.org/10.37197/ARFR.2021.34.3.6

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Using short-window regressions, prior studies have shown that the conditional CAPM performs as poorly as the unconditional CAPM and that unconditional alphas are too large to be explained by the covariance between conditional betas and market risk premium. I examine the extent to which these results are driven by estimation biases in short-window regressions. Even when the true time-varying beta has highly transient components, beta estimates from these short-window regressions can be estimated to highly persistent because of yearly portfolio reformulations that are commonly employed in empirical studies. I show that, under these circumstances, large non-zero alpha estimates from short-window regressions are consistent with the conditional CAPM and the covariance estimates between conditional betas and market risk premium are biased downward and can have large estimation errors.

#Conditional CAPM #Anomalies #Short-Window Regressions #Book-to-market effect #Size effect

참고문헌 (10)

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Ang, A. / 2012 / Testing conditional factor models / Journal of Financial Economics 106(1):132~156

Boguth, O. / 2011 / Conditional risk and perfor-mance evaluation : volatility-timing, overconditioning, and new estimates of momentum alphas / Journal of Financial Economics 102(2):363~389

Choi, J. / 2016 / The volatility of arm's assets and the leverage eect / Journal of Financial Economics 121(2):254~277

Choi, J. / 2013 / What drives the value premium? : The role of asset risk and leverage / Review of Financial Studies 26(11):2845~2875

Fama, E. F. / 1993 / Common risk factors in the returns on stocks and bonds / Journal of Financial Economics 33(1):3~56

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주요연구분야 사회과학 > 경영학

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