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논문 기본 정보

자료유형
학술저널
저자정보
구진웅 (부산대학교) 강상훈 (부산대학교)
저널정보
한국금융공학회 金融工學硏究 金融工學硏究 제20권 제2호
발행연도
2021.1
수록면
21 - 48 (28page)

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본 연구는 국내 주식시장에서 고유변동성과 주식 수익률의 관계를 분석하였다. 고유변동성 측정을 Aslanidis et al.(2019)의 연구 방법과 같이 거시경제변수들이 포함하고 있는 정보 및 거시경제 불확실성을 반영할 수 있는 기대고유변동성을 측정하였다. 전체 기간을 글로벌 금융위기 기간인 2008년 9월을 기준으로 나누어 분석해 보았다. 그 결과 고유변동성 퍼즐 현상은 글로벌 금융위기 전?후 모든 기간에서 나타났으며, 고유변동성 퍼즐 반전 현상 역시 모든 기간에서 확인할 수 있었다. 이는 분석 기간과 상관없이 누락 된 체계적 위험을 거시경제 요인들이 가지고 있는 정보에 의해 설명이 된다는 것이다. 또한, 고유변동성과 거시경제요인이 통제된 고유변동성을 5분위 포트폴리오 분석을 통해 기대고유변동성과 초과수익률의 횡단면 관계를 확인하였다. 거시경제 요인을 통제하지 않은 경우 고유변동성이 높을수록 평균적으로 수익률이 감소하는 고유변동성 퍼즐 현상을 확인하였다. 고유변동성에 거시경제 요인을 통제한 포트폴리오의 경우 동일가중 포트폴리오에서 1에서 5분위 까지 평균 수익률이 점차 증가하지만 통계적으로 5분위 포트폴리오만 유의한 값을 보였다. 하지만 가치가중 포트폴리오는 1분위 포트폴리오를 제외한 모든 분위에서 통계적으로 유의한 기대고유변동성과 주식수익률의 양(+)의 관계를 설명하였다. 이는 전통적 재무이론에서 벗어난 고유변동성 퍼즐 현상은 거시경제 변수들을 통해 주식 변동성을 설명할 수 있으며 합리적인 자산평가를 할 수 있게 한다.
#고유변동성퍼즐 #거시경제요인 #횡단면회귀분석 #주성분분석 #2단계최소제곱추정법

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참고문헌 (57)

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고봉찬 / 2014 / 저변동성 이상현상과 투자전략의 수익성 검증 / 한국증권학회지 43(3):573~603 dbpia 기현희 / 2006 / 기업의 시설투자 공시가 주가에 미치는 영향에 관한 연구 / 국제회계연구 (15):1~19 dbpia 김용현 / 2014 / 설비투자와 R&D투자의 상대적 위험에 관한 연구 / 생산성논집 28(4):385~403 google schola 김인수 / 2008 / 우리나라 주식시장에서의 주식프리미엄 퍼즐에 관한 연구 / 재무연구 21(1):1~32 dbpia 김지열 / 2004 / 주식시장에 대한 경제주체들의 기대 변화에 관한 연구:외환위기 전후의 통화량 변화의 영향을 중심으로 / 재무관리연구 21(1):125~148 google schola

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