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논문 기본 정보

자료유형
학술저널
저자정보
김인수 (서울시립대학교) 홍정훈 (국민대학교)
저널정보
한국재무학회 재무연구 재무연구 제21권 제1호
발행연도
2008.1
수록면
1 - 32 (32page)

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본 연구는 1980년～2004년의 자료를 이용하여 우리나라의 역사적 주식프리미엄, 즉 주식수익률과 무위험이자율의 차이를 측정하고 Mehra and Prescott(1985)에서와 같이 이론적 자산가격결정모형이 관측된 주식프리미엄을 생성할 수 있는지 조사하였다. 본 연구에서는 주식프리미엄 측정에서 필요한 무위험이자율의 문제를 최소화하기 위해 여러 대용치를 사용하였다. 우리나라 시장에서의 주식프리미엄은 미국을 비롯한 주요 시장의 주식프리미엄에 비해 현저히 낮은 수준이었으며 주식프리미엄 퍼즐(equity premium puzzle)현상은 관찰되지 않았다. 주식프리미엄이 낮게 나타나는 이유 가운데 하나로 우리나라 주식의 실현수익률이 기대수익률보다 낮게 형성되어 왔을 가능성을 들 수 있다. 이를 실증분석하기 위해 Fama and French(2002)의 연구에서와 같이 배당성장모형과 이익성장모형을 사용하여 주식의 내재가치를 추정하고 이를 바탕으로 주식프리미엄을 추정하였다. 내재가치를 이용하여 추정된 주식프리미엄은 관측된 주식프리미엄보다 높게 나타났다. 이는 우리나라의 실현수익률이 낮게 형성되어 왔으며, 우리나라 시장에도 주식프리미엄 퍼즐이 잠재해 있다는 것을 시사한다.
#Equity Premium Puzzles #Calibration #Risk-free Rates #Fundamentals #Dividend Growth Model

목차

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참고문헌 (25)

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구본열 / 1992 / 한국증권시장에서 투자자의 상대위험 회피계수의 추정에 관한 연구 / 증권학회지 (14):1~24 google schola 독고윤 / 2001 / 한국주식시장의 수익률 프리미엄에 관한 연구 / 재무연구 14:1~22 google schola 이일균 / 1992 / 상대적 위험회피계수의 추정과 자본자산가격결정의 소비기저모형에 대한 실증적 검증 / 재무관리연구 9:1~29 google schola 소재용 / 2007 / 주식프리미엄 퍼즐에 대한 연구 / 금융학회지 12:175~204 google schola Abel, A. B. / 1990 / Asset Prices under Habit Formation and Catching Up with the Joneses / American Economic Review 80(2):38~42 google schola

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