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논문 기본 정보

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한국증권학회 한국증권학회지 한국증권학회지 제39권 제2호
발행연도
2010.6
수록면
161 - 190 (30page)

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본 연구는 주식워런트증권(ELW, Equity-linked warrants)시장에서 유동성에 영향을 미치는 제반 요소들을 통제한 후에도 유동성공급자에 따라 유동성이 체계적으로 다른지를 분석하였다. 시장 개설 이후 2007년 5월 10일까지 한국거래소에 상장된 ELW 중 주가지수와 개별주식을 기초로 하여 발행된 종목들의 실시간 매매장과 호가장을 이용하여 다양한 유동성 공급지표들을 측정하였다. 실증 분석 결과 시장위험, 기업 고유위험, 워런트 종류, 옵션적 특성, 제도적 특성을 통제하더라도 유동성공급자들간에 통계적으로 유의한 유동성공급능력 차이가 존재함을 보였다. 지수 워런트 LP들에 대해 매긴 유동성 공급지표 순위와 개별 주식 LP들에 대해 매긴 순위 사이에는 높은 상관관계가 있어서 LP간 차이가 우연에 의한 것이 아니라 의도적 또는 LP간 능력 차이에 기인한 것이라는 결론을 얻었다. 표본 기간을 나누어 분석해도 유동성공급자간 유의한 차이가 지속되어 워런트시장 개설 초기의 학습효과 때문에 발생하는 일시적 현상이 아닌 것으로 나타났다. 국내 증권사가 시장 조성하는 ELW들이 외국계증권사가 시장 조성하는 ELW에 비해 낮은 스프레드와 깊은 시장심도를 보이고 있어, 외국에서의 경험과 전문적 지식이 부족한 국내 증권사들이 외국계 증권사들보다 유동성공급자로서의 역할을 잘하지 못할 것이라는 통념과 반대의 결과를 얻었다. 이러한 연구결과는 시장에서의 경쟁(유사 종목과의 경쟁, 지정가주문자들과의 경쟁)만으로는 최적 유동성공급이 달성되기 어렵다는 것을 보여주고 있으며, ELW 시장, 특히 개별 주식에 대한 워런트 시장에서 투자자를 보호하기 위해서는 유동성공급자에 대해 주기적, 체계적 평가 및 피드백 시스템을 마련해야 할 것으로 판단된다.
#워런트 #유동성공급지표 #Liquidity Provider #시장조성 #Liquidity Provision Measure #Warrant #유동성공급자 #회귀분석 #Market Making #Regression

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1. [학술지(정기간행물)] - Anand, Amber / 2006 / The value of the specialist: Empirical evidence from the CBOE / Journal of Financial Market 9 : 100 ~ 118 google schola 2. [학술지(정기간행물)] - Anand, Amber / 2009 / Paying for market quality / Journal of Financial and Quantitative analysis 44 : 1427 ~ 1457 google schola 3. [학술지(정기간행물)] - Bacidore, Jeffrey M. / 2002 / Liquidity provision and specialist trading in NYSE-listed non-U.S stocks / Journal of Financial Economics 63 : 133 ~ 158 google schola 4. [학술지(정기간행물)] - Barnea, Amir / 1974 / Performance evaluation of New York Stock Exchange specialists / Journal of Financial and Quantitative Analysis 9 : 511 ~ 535 google schola 5. [학술지(정기간행물)] - Brennan, Michael J. / 1995 / Investment and price formation in security market / Journal of Financial Economics 38 : 361 ~ 382 google schola

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