ELW 발행이 주가와 거래량에 미치는 효과

고봉찬; 김진우

추천

검색

자료유형: 학술저널

저자정보: 고봉찬 김진우

저널정보: 한국파생상품학회 선물연구 선물연구 제24권 제1호

발행연도: 2016.1

수록면: 1 - 30 (30page)

이용수

📌

연구주제

📖

연구배경

🔬

연구방법

🏆

연구결과

초록· 키워드

오류제보하기

옵션가격결정에 관한 Black and Scholes(1973)모형에 의하면 완전시장 하에서 옵션은 기초자산과 무위험자산으로 완전 복제가 가능한 중복자산이므로 옵션의 거래가 기초자산 가격에 영향을 미치지 못하게 된다. 그러나 현실의 불완전시장 하에서 옵션의 거래가 기초자산 가격에 영향을 미치게 된다는 결과는 기존 연구들에 의해 잘 알려져 있다. 따라서 본 연구는 옵션과 경제적 기능이 동일한 국내 ELW의 발행이 실제 기초자산의 가격과 거래량에 어떠한 영향을 미치는지 분석하고, 이러한 영향이 증권시장 전체의 완전성에 기여하는 방향으로 나타나는지를 검증하고자 한다. 이를 위하여 2005년 12월부터 2011년 8월까지 기초자산이 개별주식인 ELW의 일별 거래자료를 대상으로 분석을 수행하였으며, 분석결과는 다음과 같다. 먼저 ELW 상장일 전후 ±15일의 사건기간 동안 기초자산 주식의 가격과 거래량은 모두 유의하게 증가하는 것으로 나타났으며, 해당 주식수익률의 변동성(총위험)은 감소하나 베타(체계적 위험)는 불변인 것으로 나타남으로써 기존의 옵션에 대한 연구결과와 일치하고 있다. 이처럼 ELW 발행이 기초자산 주식의 가격과 거래량 및 변동성에 유의한 효과를 미친다는 결과는 현재 증권시장이 불완전하다는 것을 시사하는 것이며, 이러한 효과를 통해 증권시장이 더 완전해지는 것인지를 검증할 필요성이 제기된다. 이에 대한 검증 결과, 자산가격결정에 필요한 가격커널을 복제하는데 있어서 기초자산과 무위험자산만으로 충분치 않으며 ELW의 존재가 유의하게 필요한 것으로 나타나서 ELW가 국내 증권시장의 완전성을 증대시키는데 기여하는 유용한 금융자산임을 확인하였다.

The option pricing model of Black and Scholes(1973) shows that an option contract is redundant in a complete market as it can be completely replicated by its underlying assets and risk free assets. However, in a real world of incomplete markets, many studies have shown that option contracts are not redundant and can affect prices and trade volume of underlying assets as they contribute to the market completeness. Thus, this paper examines whether this holds for ELWs(Equity-Linked Warrants) in Korean stock market, which are well known to have the same function as option contracts. To do this, we analyze the effects of ELW listings on underlying stocks’ prices, trade volume, and volatilities, and test whether ELWs contribute to market completeness. Using the daily trading data of 5,799 ELWs on individual stocks from December 2005 to September 2011, we find that underlying stocks show significantly positive cumulative abnormal returns (CAARs) and abnormal trade volume after ELW listing dates, implying that the ELW listing affects significantly positive effects on prices and trade volume of underlying stocks. The volatility of underlying stocks is significantly decreasing after the ELW listing. The systematic risk measured as beta, however, does not change over the event window. This result indicates that the decrease in volatility of underlying stocks comes from the decrease of unsystematic risks, and the correlations between returns of market index and underlying stocks are increasing after the ELW listing. The result that ELW listing can have significant effects on the underlying market implies that current stock market is incomplete, and thus, it is natural to ask whether ELWs can contribute to market completeness. Using the method suggested by Buraschi and Jackwerth(2001), we examine whether ELWs are necessary to replicate the pricing kernel used in asset pricing. We select risk-free asset, underlying stock and ELW as reference assets to replicate the pricing kernel, and find that the pricing kernel cannot be replicated completely without ELWs. This result implies that ELWs are not redundant financial assets and are necessary to increase the market completeness in Korean stock market.

#기초자산 #중복자산 #사건연구 #시장완전성 #가격커널 #ELW #Equity Linked Warrant #Underlying Assets #Redundant Assets #Event Study #Market Completeness #Pricing Kernel

참고문헌 (46)

참고문헌 신청

고봉찬 / 2011 / ELW 시장의 투자자 인식과 투자행태 분석 / 한국증권학회지 40(1):57~84

고봉찬 / 2002 / 국채선물 및 옵션시장의 일중 가격변화와 거래량 / 선물연구 10(2):3~94

권택호 / 2000 / KOSPI200 선물과 옵션거래가 주식시장의 변동성에 미친 영향에 대한 실증분석 / 재무연구 13(2):103~133

남경태 / 2009 / ELS와 ELW의 발행이 기초자산의 거래량 및 변동성에 미치는 영향에 관한 실증연구 / 선물연구 17(3):1~21

류두진 / 2010 / 주식워런트증권 도입의 영향력에 대한 연구 : 주식시장의 행태를 중심으로 / 선물연구 18(4):23~50

함께 읽어보면 좋을 논문

논문 유사도에 따라 DBpia 가 추천하는 논문입니다. 함께 보면 좋을 연관 논문을 확인해보세요!

이 논문의 저자 정보

고봉찬

소속기관 서울대학교

주요연구분야 사회과학 > 경영학

논문수 5 이용수 38

김진우

소속기관 부산대학교

주요연구분야 사회과학 > 경영학

논문수 5 이용수 37

최근 본 자료

전체보기

구분	그룹	데이터 항목
AI 학습용 데이터	원문	원문 PDF 파일
AI 학습용 데이터	원문 + 메타 (기본/상세)	원문 PDF 파일 및 서지정보 CSV
대량 구매용 데이터	B2B 구독 방식	특정 자료 한정으로 원문 접근 권한 부여
대량 구매용 데이터	URL 전달 방식	바로 PDF 뷰어를 열람할 수 있는 URL 제공

구분	그룹	데이터 항목
AI 학습용 데이터	기본 메타	발행기관명, 간행물명, 권호명, 권(vol), 호(issue), 통권, 발행연도, 발행월, 논문명, 저자명, 시작페이지, 종료페이지, 전체페이지, 상세페이지URL
상세 메타 데이터	발행기관 메타	발행기관 이명, 영문명, 창립연도, 홈페이지URL, 발행기관 소개
	간행물 메타	부제목, 간행물 유형, ISSN, ISBN, 최초발행연도, 폐간연도, 간행빈도, 발행주기, 등재사항, 이용수, 피인용수, 권호수, 논문수, 표지이미지
	논문 메타	작성 언어, 부제목, 대등제목, 목차, 키워드, 초록, 이미지, 참고문헌, 이용수, 피인용수, 논문활용도, DBpia통합주제분류, KDC분류, DDC분류, 한국연구재단분류, UCI, DOI
	저자 메타	소속기관, 소속부서, 직급, 연구분야, 연구키워드, 이용수, 피인용수, 저자 논문활용도

구분	그룹	데이터 항목
※ 결합형/맞춤형 메타 데이터는 신청 내용에 따라 다양하게 제공 가능
이용순위 정보	주제분야별 많이 이용된 논문	“인문학”에서 많이 이용된 논문 TOP100
	이용기관별 많이 이용된 논문	“중고등학교”에서 많이 이용된 논문 TOP100
	세부기관별 많이 이용된 논문	“서울대학교”에서 많이 이용된 논문 TOP100
	키워드별 많이 이용된 논문	“Chat GPT”에서 많이 이용된 논문 TOP100
키워드 정보	많이 이용된 키워드	특정기간/분야/저널 내 많이 이용된 키워드
	많이 발행된 키워드	특정기간/분야/저널 내 많이 발행된 키워드
	많이 검색된 키워드	특정기간/분야/저널 내 많이 검색된 키워드
	연구 트렌드 키워드	특정 키워드 연관 연구동향 분석 데이터 키워드

논문 기본 정보

초록· 키워드

AI 요약

연구주제

연구배경

연구방법

연구결과

주요내용

목차

참고문헌 (46)

함께 읽어보면 좋을 논문

이 논문의 저자 정보

최근 본 자료

댓글(0)