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본 논문은 기초자산, 만기, 행사가격 등이 동일한 ELW와 옵션간의 가격차이 현상을 공통분모인 KOSPI 200과 유동성을 의미하는 KOSPI 200의 거래량으로 설명할 수 있는지를 실증분석 하였다. 특히 시장에서 관찰할 수 없는 변동성에 초점을 맞추고, 또한 KOSPI 200의 급등락 위험과의 연관성을 파악하기 위해 점프-확산 모형을 도입하였다. 즉, 시장에 유입되는 지속적인 정보와 일시적 충격에 따른 정보의 충격이 ELW와 옵션간의 가격괴리에 서로 다른 영향을 미치는지의 여부를 검증하고자 하였다. 본 연구의 분석기간은 2007년 1월부터 2012년 2월까지이며, 분석대상은 KOSPI 200을 기초자산으로 한 동일조건의 등가격 콜 ELW와 콜 옵션이다.
본 연구에서 제시하는 표본기간동안의 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째 약 80%의 ELW가 동일조건의 옵션보다 가격이 높게 형성된다는 현상이 관측되었다. 둘째 KOSPI 200과 거래량의 변화율, 그리고 KOSPI 200 변동성과 거래량의 변동성을 독립변수로 설정한 회귀분석의 결과에서 각각의 변화율 변수보다는 관측 불가능한 변동성 변수가 가격차이를 설명하는 것으로 나타났다. 셋째 변동성에 초점을 맞추기 위해 KOSPI 200과 거래량의 변동성, 그리고 옵션의 내재변동성을 새로운 변수로 추가하여 회귀분석한 결과에서도 동일한 결과가 도출되었고, 내재변동성도 가격차이를 설명할 수 있는 요인으로 나타났다. 마지막으로 점프-확산 모형을 통해 추정한 KOSPI 200의 변동성에서 시장 급등락 위험을 반영한 점프 변동성만을 분리하여 가격차이에 대한 회귀분석을 시행하였고, 그 결과 점프 변동성 또한 ELW와 옵션의 가격차이에 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 특히 이분산성만을 고려한 KOSPI 200의 변동성은 가격차이에 양(+)의 영향을 미쳤으나, 시장의 급등락 위험인 점프 변동성은 음(-)의 영향을 미치는 것으로 보고되어, 동일한 기초자산이라도 시장에 유입되는 정보의 특성에 따라 가격차이에 차별적인 영향을 미치는 것으로 확인되었다.
본 연구에서 제시하는 표본기간동안의 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째 약 80%의 ELW가 동일조건의 옵션보다 가격이 높게 형성된다는 현상이 관측되었다. 둘째 KOSPI 200과 거래량의 변화율, 그리고 KOSPI 200 변동성과 거래량의 변동성을 독립변수로 설정한 회귀분석의 결과에서 각각의 변화율 변수보다는 관측 불가능한 변동성 변수가 가격차이를 설명하는 것으로 나타났다. 셋째 변동성에 초점을 맞추기 위해 KOSPI 200과 거래량의 변동성, 그리고 옵션의 내재변동성을 새로운 변수로 추가하여 회귀분석한 결과에서도 동일한 결과가 도출되었고, 내재변동성도 가격차이를 설명할 수 있는 요인으로 나타났다. 마지막으로 점프-확산 모형을 통해 추정한 KOSPI 200의 변동성에서 시장 급등락 위험을 반영한 점프 변동성만을 분리하여 가격차이에 대한 회귀분석을 시행하였고, 그 결과 점프 변동성 또한 ELW와 옵션의 가격차이에 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 특히 이분산성만을 고려한 KOSPI 200의 변동성은 가격차이에 양(+)의 영향을 미쳤으나, 시장의 급등락 위험인 점프 변동성은 음(-)의 영향을 미치는 것으로 보고되어, 동일한 기초자산이라도 시장에 유입되는 정보의 특성에 따라 가격차이에 차별적인 영향을 미치는 것으로 확인되었다.
목차
요약
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 연구방법론
Ⅲ. 실증분석
Ⅳ. 요약 및 결론
〈참고문헌〉
Abstract
참고문헌 (12)
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1. [학술지(정기간행물)] - 강인철 / 2012 / 산업별 주식시장 변동성과 환율 변동성간의 관계에 관한 연구* / 대한경영학회지 25 (3) : 1703 ~ 1724
2. [학술지(정기간행물)] - 김무성 / 2007 / KOSPI 200 지수옵션의 가격동학에 관한 실증연구 / 대한경영학회지 20 (5) : 2141 ~ 2156
3. [학술지(정기간행물)] - 이은태 / 2011 / ELW 시장의 가격 행태 분석 / 한국증권학회지 40 (1) : 1 ~ 17
4. [학술지(정기간행물)] - 이호 / 2013 / 국내 주식시장에서 가치주와 성장주의 시장과잉반응과 리스크 프리미엄 / 대한경영학회지 26 (8) : 2211 ~ 2226
5. [학술지(정기간행물)] - 장국현 / 2011 / KOSPI 200 현․선물 거래량 변동성과 주가변동성에 관한 연구 / 선물연구 19 (2) : 149 ~ 173
2. [학술지(정기간행물)] - 김무성 / 2007 / KOSPI 200 지수옵션의 가격동학에 관한 실증연구 / 대한경영학회지 20 (5) : 2141 ~ 2156
3. [학술지(정기간행물)] - 이은태 / 2011 / ELW 시장의 가격 행태 분석 / 한국증권학회지 40 (1) : 1 ~ 17
4. [학술지(정기간행물)] - 이호 / 2013 / 국내 주식시장에서 가치주와 성장주의 시장과잉반응과 리스크 프리미엄 / 대한경영학회지 26 (8) : 2211 ~ 2226
5. [학술지(정기간행물)] - 장국현 / 2011 / KOSPI 200 현․선물 거래량 변동성과 주가변동성에 관한 연구 / 선물연구 19 (2) : 149 ~ 173
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