Term Spread의 중국경기예측력에 관한 연구

이기영

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자료유형: 학술저널

저자정보: 이기영 (한국외국어대학교)

저널정보: 한국외국어대학교 중국연구소 중국연구 중국연구 제64권

발행연도: 2015.7

수록면: 215 - 242 (28page)

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중국 경제의 영향력이 날로 커지고 있는 상황에서 중국에 대한 경제의존도가 높은 한국의 입장에서 중국의 실물경제 변화 및 경기변동에 대한 예측이 가능한 변수를 개발하는 것은 중요한 의미를 갖는다. Term Spread의 경기에 대한 예측력은 서구에서는 이미 다량으로 연구되었고 그 예측력이 보편적으로 인정을 받고 있다. 이러한 Term Spread가 중국에서 경기변동을 효과적으로 예측할 수 있는 변수로서 작용할 수 있을 가에 대해서는 두 가지 상충된 의견이 있을 수 있다. 첫째 Term Spread가 시장기대를 잘 반영할 수 있는 것에는 중앙은행이 경기에 적극적으로 반응할 것이라는 예상이 바탕이 되며, 중국의 경우 경제성장에서 중앙정부의 의지가 가장 중요하며, 중앙은행은 정부에서 독립적으로 행동하지 않고 중앙정부의 정책의지를 실행하고 있다는 점을 고려하면, 중국에서 Term Spread는 높은 예측력을 갖게 될 것이다. 둘째,Term Spread가 다른 차이는 고정한 상태에서 만기만 다른 채권의 수익률곡선의 기울기임을 감안했을 때, 채권시장의 시스템이 잘 성숙되고 거래가 활발해야 미래 경기에 대한 시장의 올바른 기대형성이 될 수 있을 거란 점을 감안할 때, 현 단계의 중국채권시장이 과연 이러한 역할을 해낼 수 있을 것인가 하는 의문이 든다. 이에 본 논문에서는 실증분석을 통해서 Term Spread가 중국 실물경제 및 경기변동에 대해서 예측력을 갖고 있는지를 분석하였다.

In a time when the influence of China's economy has been growing day by day, it is significantly important for Korea to develop variables that could predict economic fluctuations of China and the changes in its real economy since Korea's economic dependency on China is huge. Predictability of Term Spread has widely been examined in the West and is universally recognized. There could be two contradictory opinions whether the Term Spread can effectively predict changes in China's economy. First, as it relates to whether Term Spread can reflect market expectation, expectation on the central bank would actively react to the economy. And when it comes to China, the central government’s will is what is most important. Considering that the central bank is enforcing the will of the central government, instead of being independent, Term Spread in China will have high predictability. Second, when Term Spread considers the yield curves of bonds different only in maturities while fixing other differences, and considering that the systems in bond market should mature and the transaction should be active to form a right expectation on future economy, a question arises whether the current bond market in China can play this role. Thus, this study examined that Term Spread can predict real economy of China and its economic fluctuations through empirical study. First, among terms spreads consisting of the yield differences between 10-year bond and 1-year bond, 10-year bond and 2-year bond, and 5-year bond and 1-year bond, term spreads between 10-year and 2-year bonds are found to be best in predicting economic fluctuations and changes in GDP. In particular, if the difference is 2 to 4, Term Spread showed a high predictability and explanatory power in economic fluctuation and GDP. After conducting an empirical study on the predictabilities between leading composite index and Chinese PMI index through probit model, it has been found that leading composite index and PMI index independently have predictability, but form three composite index models with Term Spread, which was found to be the most superior in terms of predictability. As it relates to Term Spread, it showed statistically significant predictability from one month to 25 months whereas composite index and PMI were found to have statistically significance only in one month. In other words, composite index and PMI can be explained by Term Spread.

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