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저널정보
한국금융공학회 金融工學硏究 金融工學硏究 제17권 제1호
발행연도
2018.1
수록면
27 - 56 (30page)

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시장경쟁구조와 기업의 지배력 정도는 고유 변동성(idiosyncratic volatility)에 영향을 끼칠 수 있는 요소 중 하나로 알려져 있다. Gaspar and Massa(2006)는 시장 지배력이 높거나 집중된 산업에 속한 경우, 고유 변동성이 낮게 나타남을 밝히며, 이에 대한 설명으로 자연헤지(natural hedge) 가설과 정보 불확실성 가설을 제시하였다. 그러나 시장 지배력이 높은 기업은 다른 주체에게 충격을 전가할 수 있기 때문에 고유 변동성이 낮게 나타난다는 자연헤지 가설에서는 재무적 제약(financial constraints)이 고려되지 않았다. 본 연구에서는 자연헤지 효과 가설을 설명을 할 때 기업이 처한 재무적 제약을 고려할 필요가 있음을 실증적인 증거를 제시함으로써 밝히고자 한다. 본 연구의 결과를 정리하면 다음과 같다. 첫 번째, 대부분 시장 지배력 관련 변수에서 고유 변동성과 유의한 음(-)의 관계가 나타나고 있으며, 이는 Gaspar and Massa(2006)의 결과가 국내에도 존재하고 있다는 것이다. 두 번째, 이러한 효과는 재무적 제약과 시장경쟁구조 변수와의 교차 효과를 함께 고려하면 줄어들었다. 즉, 시장 지배력을 가지고 있더라 하더라도 재무적인 제약을 겪고 있으면 충격을 전가하기 어렵고, 고유 변동성에 대한 시장 지배력의 영향력이 줄어들 수 있다는 것을 말해준다. 그리고 이러한 결과는 여러 방법론을 적용했을 때에도 역시 강건하게 나타났다. 본 연구의 결과, 고유 변동성과 시장 지배력 간의 관계를 설명하는 가설 중 하나인 ‘자연헤지 가설’은 ‘재무적 제약’을 반영하면, 현실을 설명하기는 부족하다는 것을 알 수 있다. 따라서 향후 고유 변동성과 시장경쟁구조간의 관계에 대한 연구에서는 이러한 관계를 고려해야할 것이다
#Idiosyncratic Volatility #Product Market Competition #Financial Constraints #Market Power #Natural Hedge Hypothesis.

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참고문헌 (20)

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강하나 / 2013 / 기업규모와 재무적 제약이 자본구조 조정속도에 미치는 영향에 관한 연구 / 金融工學硏究 12(1):123~147 dbpia 신민식 / 2008 / 재무적 제약과 자본구조 조정속도간의 관계 / 산업경제연구 21(4):1543~1568 dbpia 유혜영 / 2013 / 산업경쟁도가 이익조정에 미치는 영향 / 회계정보연구 31(3):317~342 google schola 임병균 / 2011 / 재무제약 하에서 기업가치 및 투자에 현금보유가치가 어떻게 영향을 주는가? / 金融工學硏究 10(2):75~98 dbpia 조상민 / 2016 / 회계정보의 질과 경쟁강도가 자본투자 시장이상현상에 미치는 영향 / 회계와 정책연구 21(2):1~28 google schola

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