재무레버리지도와 타인자본비용과의 관련성

안성윤

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자료유형: 학술저널

저자정보: 안성윤 (가톨릭대학교)

저널정보: 한국국제회계학회 국제회계연구 국제회계연구 제76집

발행연도: 2017.12

수록면: 223 - 242 (20page)

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본 연구는 금융업을 제외한 유가증권(KOSPI) 상장기업을 대상으로 2007년부터 2015년까지의 기간 동안 측정된 현재 재무레버리지도가 부채조달비용인 차기 타인자본비용과 체계적인 관련성을 지니는가에 대해 실증분석한다. 레버리지(leverage)는 기업의 경영환경 변화에 따른 이익의 변화를 예측할 수 있는 중요한 회계정보를 제공한다. 레버리지효과는 원가구조로 인한 기업 이익의 불확실성 증가가 자본조달비용의 위험프리미엄에 반영될 수 있고 자본시장의 정보비대칭성과 관련된다. 실증분석 결과, 연도별·산업별로 표본을 구성하여 각 표본의 재무레버리지도가 중간 값보다 큰 경우 현재 재무레버리지도가 높으면 차기 타인자본비용이 높은 것으로 나타났다. 재무레버리지는 기업의 전반적인 재무정책을 반영한 것으로 재무구조 및 재무위험에 대한 경영철학을 반영하는 지표가 될 수 있다. 재무레버리지도가 높은 경우 고정원가인 금융비용이 높아 외부 충격에 의해 이익이 크게 하락하거나 이자비용 지급능력 상실 및 기업의 유동성이 악화될 수 있어 재무적 어려움이 높을 것으로 예측된다. 이 경우 채권자가 기업의 미래 영업활동에 대한 불확실성에 대한 위험프리미엄을 요구할 수 있고 부채조달비용은 증가하게 된다.
일반적으로 채권자는 영업이익을 채무지급능력의 기준으로 보는 것으로 알려져있는데, 본 연구결과는 채권자가 당기순이익의 변동성을 위험프리미엄으로 자본조달비용에 반영함을 실증적으로 보여준다. 특히 내부정보에 해당하는 원가구조를 외부보고된 회계정보를 이용하여 산출된 현재 재무레버리지도가 차기 타인자본조달시장의 정보비대칭을 완화하는 역할을 수행함을 밝히고 있다는 점에서 회계학 연구의 영역을 확장하고 있다. 재무레버리지도는 다양한 자본시장을 활용하여 내부, 외부, 대체 자본을 조달할 수 있는 능력을 분석하는 대용치가 될 수 있으며, 기존 여신의 만기 연장 가능성, 신규 여신의 증가 가능성, 자본시장의 접근 가능성 등의 분석에 활용될 수 있다.

This study provides empirical support for the positive relation between the degree of financial leverage measured by using accounting information in the financial statements in year t and the cost of debt capital in year (t＋1). The sample is composed of companies listed in the KOSPI market from 2007 to 2015 to measure the degree of financial leverage in year t. Financial leverage effects contain the accounting information about cost structures that is useful in forecasting firms" future earnings and prospects. Higher degree of financial leverage with large interest costs increases future net income uncertainty. Consequently, the increased uncertainty enhances the information asymmetry in the capital market. Specifically, if the borrowing firm has the above－median of the degree of financial leverage in a separate subsample for each year and/or industry, its cost of borrowing in the next year (t＋1) is increased. High fixed financial costs such as interest expenses at the same levels of operating income lead to relatively high degree of financial leverage. Firms with high financial leverage can be easily exposed to the drop in income caused by the external shock such as commodity price fluctuations, natural disasters, etc. and may be under the financial distress where firms would be insolvent and have the liquidity risk. Therefore, creditors may have incentives to increase the cost of debt capital in year (t＋1) in order to demand a higher risk premium required for the uncertainty in borrowing firms" net income.
While the interest coverage ratio by using operating income is generally accepted by the creditors, the degree of financial leverage is suggested as the information content of the change in net income. Especially, it is noteworthy that an accounting measure of the degree of financial leverage is calculated by using the figures on a firm"s financial statements thereby revealing how the cost structure that provides a firm"s internal information works in anlaysing the cost of debt capital.

#재무레버리지도 #고정원가 #이자비용 #당기순이익변화율 #타인자본비용 #부채조달비용 #Degree of Financial Leverage #Fixed Cost #Interest Expense #Change in Net Income #Cost of Debt Capital #Cost of Borrowing

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[학술지(정기간행물)] - 고영우 / 2012 / 정보비대칭과 타인자본비용의 관계 연구 / 국제회계연구 (43) : 41 ~ 64

[학술지(정기간행물)] - 곽철효 / 2006 / 국내제조기업의 레버리지효과 분석 / 경제경영연구 7 (1) : 1 ~ 24

[학술지(정기간행물)] - 김종일 / 2013 / 수익비용 대응정도와 부채조달비용 / 경영교육연구 28 (2) : 193 ~ 212

[단행본] - 김철중 / 2010 / 기업가치 중심의 경영분석 / 명경사

[학술지(정기간행물)] - 박종성 / 2016 / PF지급보증이 기업가치와 부채조달비용에 미치는 영향 / 세무와회계저널 17 (1) : 9 ~ 33

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