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논문 기본 정보

자료유형
학술저널
저자정보
조원호 (연세대학교) 박수정 (충남대학교)
저널정보
연세대학교 경제연구소 한국경제학보 한국경제학보 제27권 제2호
발행연도
2020.1
수록면
67 - 98 (32page)

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본 연구는 개별 자산 수익률을 사용하여 Gagliardini et al.(2016)의 방법론을 따라 한국 주식 시장의 시간가변적(time-varying) 위험을 추정한다. 먼저, 다양한 요인 모형들을 대상으로 누락된 위험요인(omitted risk factor)이 존재하는지 검증한 결과, CAPM은 누락된 요인이 있는 반면 그외 다른 모형들은 누락된 요인이 없는 것으로 나타난다. 또한, CAPM에서규모 및 가치 요인을 추가로 고려할 때 잔차 분산(residual variance)의 감소가 큰 반면, 모멘텀, 영업수익성, 자본투자를 고려할 때 감소하는 효과가미비하여, 한국 주식시장의 움직임을 가장 잘 설명하는 모형은 FamaFrench 3요인 모형으로 보인다. 따라서, 본 연구에서는 기간스프레드와 신용스프레드를 도구변수로 사용한 조건부 Fama-French 3요인 모형을 사용하여 시간가변적 위험 프리미엄을 추정한다. 해당 모형을 사용하여 추정된 위험 프리미엄은 유의미한 시간가변성을 보이며, 특히 2008년 금융위기 전후로 두드러지는 결과를 보인다. 마지막으로, 무차익거래 가정에서 유추된 모형제약조건들은 기각되지 않음을 확인하였다.
#Large Panel #Factor Model #Risk Premium #Asset Pricing #Model Selection

목차

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참고문헌 (34)

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안제욱 / 2014 / 총수익성 프리미엄 : 한국 주식시장에서의 실증분석 / 산업경제연구 27(6):2737~2753 dbpia Avramov, D. / 2006 / Asset Pricing Models and Financial Market Anomalies / The Review of Financial Studies 19:1001~1040 google schola Black, F. / 1972 / Studies in the Theory of Capital Markets / Praeger Publishers Inc. google schola Carhart, M. M. / 1997 / On Persistence in Mutual Fund Performance / The Journal of Finance 52:57~82 google schola 장국현 / 2012 / 다요인 모형과 위험의 시장가격에 관한 연구 / 재무관리연구 29(3):1~22 google schola

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