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논문 기본 정보

자료유형
학술저널
저자정보
이상헌 (NH농협은행) 최건호 (동덕여자대학교) 기호삼 (KB국민은행)
저널정보
성균관대학교 경영연구소 자산운용연구 자산운용연구 제9권 제1호
발행연도
2021.1
수록면
22 - 47 (26page)

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본 연구의 목적은 무이표채 포트폴리오 최적화 모형을 이표채 포트폴리오 모형으로 확장한 후 목표 듀레이션제약 하에서 KTB 국고채의 효율적 포트폴리오를 구축하는 것이다. 실제 발행 및 거래되는 국고채는 6개월이표채이므로 현실에 부합하는 분석을 위해 이표채 모형이 필요하다. 본 연구는 기존의 무이표채 평균-분산최적화 문제에 이표채는 무이표채의 포트폴리오라는 무차익거래 조건을 현금흐름 제약식의 형태로 도입하였다. 2006년 1월부터 2020년 12월까지의 우리나라 국고채 수익률 기간 구조를 이용한 실증분석 결과를 요약하면다음과 같다. 첫째, 듀레이션 제약이 없을 경우 이표채와 무이표채 포트폴리오는 만기 분산 및 시간에 따른배분 비중의 변화 측면에서 유사한 모습을 나타냈다. 둘째, 듀레이션 제약이 있을 경우 이표채 포트폴리오의배분 비중은 듀레이션의 영향으로 인해 무이표채의 경우와 다소 차이가 있었다. 셋째, 포트폴리오 구성 만기의선택 또는 스트립 채권의 도입은 만기간 배분 비중의 대체를 발생시켰다. 넷째, 기관 투자자 입장에서 볼때 채권 포트폴리오의 투자비중의 횡단면적인 만기 집중과 시계열적인 급격한 변화를 완화할 필요가 있었다. 본 연구의 실무적 시사점은 목표 듀레이션을 설정한 금융기관의 적극적 자산배분은 이표채 포트폴리오 모형으로분석하는 것이 적합하며 본 연구가 실무적 적용이 용이하고 다양한 형태로 확장 가능한 방법론을 제시하였다는점이다.
#이표채 #평균-분산 최적화 #샤프 비율 #분산 효과 #Dynamic Nelson-Siegel 모형

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참고문헌 (20)

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김봉준 / 2019 / 고차 적률 위험을 고려한 포트폴리오 성과 평가 / 자산운용연구 7(1):1~23 dbpia 김필규 / 2021 / 스트립채권시장의 특성 분석과 활성화 방안 google schola 박세영 / 2020 / 크고 부정적인 불확실성 경제충격을 고려한 최적자산배분 전략 / 자산운용연구 8(2):1~25 dbpia 이상헌 / 2019 / Dynamic Nelson-Siegel 모형을 이용한 국고채 최적 투자 포트폴리오 / 자산운용연구 7(1):24~48 dbpia Bai, J. / 2019 / Common Risk Factors in the Cross-section of Corporate Bond Returns / Journal of Financial Economics 131:619~642 google schola

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