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자료유형
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저널정보
한국금융공학회 金融工學硏究 金融工學硏究 제18권 제1호
발행연도
2019.1
수록면
85 - 112 (28page)

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본 연구는 최대주주, 주요주주와 같은 기업 내부자의 거래가 주식수익률 변동성에 미치는 영향에 대해 분석한다. 내부자거래는 기업의 사적정보를 투자자들에게 전달함으로써 주가에 관련 정보가 반영될 수 있으며, 시장참여자의 불확실성을 완화할 수 있다. 따라서 내부자거래는 주식수익률의 총변동성이나 고유변동성에 영향을 미칠 개연성이 있다. 본 연구의 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 과거의 내부자거래 여부는 향후 주식수익률 변동성과 관련성이 존재하며, 내부자거래가 존재하는 기업의 주식수익률 변동성은 유의적으로 감소한다. 둘째, 내부자거래 수준을 고려하는 경우에도 향후 주식수익률 변동성과 일련의 관련성을 보여 내부자거래가 증가할수록 주식수익률 변동성은 감소한다. 셋째, 내부자거래를 매수 및 매도거래의 방향성으로 구분하면 주식수익률 변동성에 차별적인 영향을 미친다. 내부자의 매수거래보다는 매도거래 이후에 주식수익률 변동성 감소가 명확하게 나타나는데, 특히 내부자의 매도수량이 증가할수록 향후 주식수익률 변동성은 크게 감소되고 있다. 종합하면, 과거의 내부자거래와 미래 주식수익률 변동성은 일련의 관련성을 보인다. 특히, 절대적인 내부자거래 수준이 증가할수록 수익률 변동성은 감소하지만, 내부자거래의 방향성으로 구분하는 경우에 주로 매도거래에서 강건한 결과가 나타난다. 따라서 내부자의 매도거래는 부정적인 정보를 투자자들에게 전달해 줌으로써 불확실성이 완화되어, 이에 따라 주식수익률 변동성이 감소되는 것으로 해석할 수 있다. 이는 Marin and Olivier(2008)를 지지하는 것으로 내부자 매도거래의 경우에도 정보적 가치가 존재할 수 있음을 시사한다. 즉, 내부자 매도거래를 새로운 시각에서 평가해 볼 필요성이 있는 것으로 판단된다.
#Insider Trading #Stock Return Volatility #Idiosyncratic Volatility #Private Information #Information Asymmetry

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길재욱 / 2017 / 고유변동성의 결정요인에 대한 연구 : 자산증가율을 중심으로 / 선물연구 25(4):509~545 dbpia 김도연 / 2013 / 유가증권상장기업과 코스닥상장기업간 회계정보 가치관련성의 차이에 대한 분석 / 금융지식연구 11(2):133~163 google schola 김류미 / 2015 / 절대고유수익률과 미래 주식수익률의 관계에 관한 실증연구 / 한국증권학회지 44(5):1031~1063 dbpia 김문철 / 2010 / 내부자거래와 이익조정 / 회계학연구 35(4):1~37 dbpia 김성환 / 2010 / 내부자 거래, 미래 경영성과 변동과 재무분석가의 이익예측 변경에 관한 연구 / 회계학연구 35(3):115~147 dbpia

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