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저자정보
German Bernhart (Technische Universität Munchen) Stephan Höcht (Technische Universität Munchen) Michael Neugevauer (Technische Universität Munchen) Michael Neumann (Technische Universität Munchen)
저널정보
인하대학교 정석물류통상연구원 인하대학교 정석물류통상연구원 학술대회 Proceedings of the 3rd International conference on risk management &Global e-business(volume 2)
발행연도
2009.10
수록면
608 - 616 (9page)

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In this article, the dependence structure of the asset classes stocks, government bonds and corporate bonds in different market environments and its implications on asset management are investigated. Asset returns are modelled by a Markov-switching model which allows for two market regimes with completely different risk-return structures. Using major stock indices, calm and turbulent market periods are identified for the time period between 1987 and 2009 and the correlation structures in the respective periods are compared. It turns out that the correlations between as well as within the asset classes under investigation are far from being stable and vary significantly between calm and turbulent market periods as well as time. Finally, the impact of these findings is examined in a portfolio optimization context. To accomplish this, a case study using the mean-variance and the mean-conditional-value-at-risk framework as well as two levels of risk aversion is conducted. The results show that an explicit consideration of different market conditions in the modelling framework yields better portfolio performance as well as lower portfolio risk compared to standard approaches. These findings hold true for all investigated optimization frameworks and risk-aversion levels.
#regime switching #correlation #financial crises #correlation breakdown #Markov switching #portfolio optimization.

목차

Abstract
1.INTRODUCTION
2. MARKET MODEL
3. DATA
4. MODEL ESTIMATION
5. CORRELATION STRUCTURE IN DIFFERENT MARKET ENCIRONMENTS
6. CORRELATION STRUCTURE OVER TIME
7. IMPLICATIONS ON ASSET ALLOCATION
8. SUMMARY AND CONCLUSION
ACKNOWLEDGEMENT
REFERENCES

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