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논문 기본 정보

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저널정보
한국금융공학회 金融工學硏究 金融工學硏究 제19권 제1호
발행연도
2020.1
수록면
133 - 160 (28page)

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본 논문에서는 주체별 순매수요인이 주식수익률의 공통된 변동을 설명할 수 있는 위험요인으로서 평가가 가능한지를 검증하고자 한다. 분석기간은 2000년 7월부터 2016년 6월까지이며 한국거래소 유가증권시장에 상장되어 있는 비금융권기업을 대상으로 분석하였다. 기초적인 분석으로는 주체별 매매행태의 차이를 알아보기 위해 개별주식을 대상으로 특성변수와 주체별 순매수비율 간 횡단면 상관분석 및 회귀분석을 실시하였고, 기관, 개인, 외국인 순매수비율을 기준으로 포트폴리오들을 구성하여 이들에 대한 특성도 살펴보았다. 이러한 기초분석을 근거로 하여 주체별 순매수요인 TLMH, DLMH, FLMH 등 세 가지 위험요인 모방포트폴리오를 구성하여 이 요인들이 검증포트폴리오들과 체계적인 관계를 나타내는지를 검증하였다. 그리고 전체기간에 대한 분석 외에도 금융위기 전후로 하위기간을 나누어 동일한 분석을 실시하였고, 주요 검증포트폴리오 외에도 다양한 검증포트폴리오를 이용하여 강건성 검증을 하였다. 한편, 주체별 순매수요인이 위험프리미엄을 가지고 있는지를 검증하기 위해 주체별 순매수요인에 대한 계수를 기준으로 검증포트폴리오를 구성한 후 위험조정수익률을 측정하여 수익률에 차이가 있는지도 추가적으로 분석하였다. 본 논문의 분석결과, 기존의 FF3/FF5 요인모형에서 주체별 순매수요인을 추가한 요인모형으로 시계열 분석한 결과 각 주체별 순매수요인에 대한 계수는 주체별 순매수비율의 크기에 따라 요인계수가 체계적 변화를 나타냈고, 검증포트폴리오의 상수항이 대부분 통계적으로 비유의하거나 0에 가까운 값을 나타냈으며, 모형에 대한 설명력도 높게 유지되어 주체별 순매수요인이 주식수익률의 변동을 잘 포착할 수 있는 요인으로서 판단할 수 있는 실증적 결과들을 확인할 수 있었다.
#Foreign #Institutional #Individual Investors #FF3 and FF5 Factor Model

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고광수 / 2010 / 주가와 투자 주체의 상호 관계에 관한 연구：거래 시간대와 비거래 시간대 수익률 분석 / 재무관리연구 27(2):145~167 google schola 고광수 / 2004 / 투자 주체별 포트폴리오 특성과 성과 분석 :개인, 기관, 외국인 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 33(4):35~62 dbpia 고광수 / 2003 / 외국인 거래 정보와 주식시장 : 개방 10년의 경험 / 재무연구 16(1):159~192 dbpia 고봉찬 / 2007 / 발생액 이상현상에 대한 위험평가 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 36(3):425~461 dbpia 구맹회 / 2001 / 투자자 유형과 주가의 관계에 관한 연구 / 재무관리연구 18(1):43~66 google schola

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