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자료유형
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저자정보
저널정보
한국파생상품학회 선물연구 선물연구 제14권 제2호
발행연도
2006.1
수록면
81 - 114 (34page)

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본 연구에서는 한국 외환시장의 효율성과 관련된 불편기대가설의 검증, 시장의 상대적 효율성 측정, 시장 간 정보의 전이 효율성 등 세 가지 주제를 검토하고자 하였다. 분석에 이용된 자료는 국내 현물환 및 통화선물시장과 역외 뉴욕NDF 및 싱가포르NDF시장에서 형성되는 원달러 환율자료이다. 우선 공적분 회귀식의 모수제약을 통한 한국 외환시장의 불편기대가설 검증 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 원달러 통화선물계약과 역외 뉴욕NDF 및 싱가포르NDF계약은 만기일의 실현 현물환율과 장기균형관계를 지니고 있음을 보여주었다. 둘째, 국내 원달러 통화선물시장은 뉴욕과 싱가포르에서 형성되고 있는 원달러 역외NDF시장과 달리, 위험프리미엄이 없이 미래의 현물환율을 예측한다는 불편기대가설을 채택하고 있음을 보여주고 있다.다음으로 시장의 상대적 효율성 측정 결과는 다음과 같이 요약할 수 있다. 첫째, 통화선물계약과 싱가포르 역외NDF계약은 뉴욕 역외NDF계약과 달리, 현재의 베이시스가 미래 현물환율의 변화에 유용한 정보임을 보여주었다. 둘째, 상대적 효율성을 기준으로 판단해 보면 시장의 효율성 정도가 통화선물시장 13.58%, 싱가포르 역외NDF시장 11.38%, 뉴욕 역외NDF시장 2.68% 순으로 측정되어, 국내 통화선물시장이 싱가포르나 뉴욕 등 역외 원달러 NDF시장보다 효율적임을 보여주고 있다. 마지막으로 시장 간 정보의 전이 효율성 결과는 다음과 같이 요약된다. 시장 간 조건부 평균 전이효과는 시장 간에 상호 강한 영향을 미치고 있으며, 원달러가 거래되는 각 시장의 환율변화 정보는 상호간에 효율적으로 반영되고 있음을 확인할 수 있었다. 즉 국내 현물환시장 및 통화선물시장과 싱가포르 역외NDF시장에서 형성된 원달러 환율의 변화율 정보는 뉴욕 역외NDF시장의 환율변화율에 영향을 미치며, 또한 뉴욕 역외NDF시장의 환율변화율 정보 역시 국내 현물환시장 및 통화선물시장과 싱가포르 역외NDF시장의 환율변화율에 영향을 미치고 있다. 또한 원달러 현물환시장은 뉴욕 역외NDF시장의 환율변화율 정보 및 기대치 않은 이노베이션 보다 국내 통화선물시장의 환율변화율 정보 및 기대치 않은 이노베이션에 의해 더욱 큰 영향을 받고 있음을 보여준 반면, 통화선물시장은 뉴욕 역외NDF환율의 변화율 정보와 이노베이션에 의해 영향을 받고 있음을 보여주고 있다. 그러나 뉴욕 역외NDF시장과 국내 현물환시장 및 통화선물시장 간의 변동성 즉 기대치 않은 이노베이션의 전이는 뉴욕 역외NDF시장에서 국내 현물환시장 및 통화선물시장으로의 일방적인 변동성 전이효과가 관찰되었다.본 연구의 결과는 국내 원달러 통화선물가격이 역외시장에서 거래되고 있는 뉴욕 및 싱가포르 NDF가격과 달리, 현물환시장의 선도지표로서 그 역할을 성실히 수행하고 있고, 시장의 효율성 측면에서도 원달러 통화선물시장이 역외NDF시장보다 효율적임을 보여주고 있다. 따라서 국내 외환시장의 참여자들은 역외NDF환율이 단지 역외시장의 참여자들의 예상이라는 점에서, 참고지표로 활용할 가치는 있으나 뉴욕 등 역외NDF환율의 등락에 지나치게 민감할 필요가 없음을 시사하고 있다. 본 논문의 한계점은 불편기대가설 검증과 상대적 효율성 추정에 있어 잔차항의 자기상관 문제를 야기할 수 있는 중복된 기간을 피하려다 보니까 최종분석에 이용된 표본의 관찰치가 작아져서 소표본편의(small sample bias)가 내재된 분석결과일 수 도 있다. 따라서 이 부분에 대한 연구에 있어 충분한 표본자료를 확보하여 분석을 하는 것이 향후 연구과제로 남는다.
#Won-Dollar #Offshore Non-Deliverable Forward #NDF) #Currency Futures #Relative Efficiency #Unbiased Expectations Hypothesis #Information Spillover Effect.

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/ 1973 / Information Theory and an Extension of the Maximum Likelihood Principle Second International Symposium on Information Theory google schola / 1980 / Efficient Tests for Normality and Serial Independence of Regression Residuals : 225 ~ 259 google schola / 1980 / Forward Exchange Rate as Optimal Predictors of Future Spot Rates Journal of Political Economy : 829 ~ 853 google schola / 1981 / Journal of Business : 435 ~ 451 google schola / 1983 / Journal of Monetary Economics : 321 ~ 336 google schola

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