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한국경영교육학회 경영교육연구 경영교육논총 제40집
발행연도
2005.12
수록면
105 - 124 (20page)

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본 연구는 1999년 1월부터 2003년 12월까지 액면분할이 가장 활발하였던 KOSDAQ 시장에서 액면분할을 실시한 기업을 대상으로 액면분할의 유동성 효과 (liquidity effect)와 신호효과(signalling effect)를 분석하고 아울러 액면분할 이후 소액거래의 증가는 주가 변동성을 증대시키는지를 시계열횡단면회귀분석(time series cross sectional regression)을 통하여 분석하였다. 본 연구에 이용된 자료는 검증기간동안 다른 정보의 유입을 가능한 통제한 등록기업 112개의 순수자료(clean data)를 이용하였다. 그 결과 액면분할은 주가에 양(+)의 초과수익률을 나타내지만 투자자금에 제약이 있는 투자자가 액면분할 이후 시장에 새롭게 참가함으로써 유동성이 증가하여 초과수익률을 달성하였다는 증거는 발견할 수 없었고 나아가 신호효과 또한 증거를 발견할 수 없었다. 한편 액면분할은 주가를 저주가대로 이동시킴으로써 액면분할 이후 주가의 변동성이 증가된다는 기존의 이론을 분석한 결과 한국의 KOSDAQ 시장에서도 동일한 현상이 나타났다. 그리고 액면분할 비율이 높은 주식의 변동성이 다른 주식들에 비하여 검증기간 동안에 상대적으로 더 높은 변동성을 나타내었고, 분할비율이 10:1로 가장 높은 주식들이 액면분할 이후 변동성이 더 많이 증가되었다. 그리고 액면분할 이후 변동성은 주식 가격수준이 낮을수록 거래량이 많을수록 증가하였다. 이상의 결과를 미루어 보아 KOSDAQ 시장에서 액면분할은 시장의 안정성을 저해할 수 있다는 가능성을 배제하기가 힘들므로 액면분할 그 자체의 정보만을 이용한 투자전략을 수행하려는 투자자는 기업의 수익성은 물론 다른 관련된 정보를 종합적으로 관찰하는 자세가 필요하다고 판단된다.

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