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금융당국은 개인투자자의 무분별한 시장진입을 억제하기 위해 2012년 3월 9일에 옵션거래승수를 5배 인상하는 이례적 조치를 취하였다. 이러한 조치 이후 많은 보고서에서는 옵션시장의 위축과 이로 인한 시장의 효율성 저하에 대한 우려를 제시하였다. 따라서 본 연구에서는 승수인상 조치가 개인투자자의 무분별한 시장 진입을 차단하는 목적을 달성하였는지 그리고 그에 대한 역효과로 KOSPI200옵션 시장의 효율성이 저하되었는지를 검토하였다. 이를 위해 투자자별 옵션 일평균거래량과 일평균거래대금을 거래승수 인상 전과 후로 나누어 비교 분석하였다. 또한, 변동성 비대칭성을 고려한 GJR-GARCH(1,1)모형을 추정하였다. 분석에 사용된 자료는 2009년 7월 10일부터 2015년 3월 31일까지의 KOSPI200 콜(Call)옵션가격, 풋(Put)옵션가격 일별 자료이며, 거래승수 인상 전과 후의 시기가 공존된 2012년 3월 9일부터 2012년 6월 14일까지의 자료는 분석에서 제외하였다. 추정 결과에 따르면, 먼저 개인투자자의 KOSPI200 옵션 일평균거래량 및 일평균거래대금은 승수 인상 후 각각 85.9%, 40.3% 감소하였다. 또한, 승수 인상 후 콜옵션 및 풋옵션 각각의 가격 변동성 비대칭성의 크기가 감소한 것으로 나타났다. 이러한 결과는 거래승수 인상조치는 KOSPI200 옵션시장의 효율성을 저해하지 않고, 개인투자자의 무분별한 시장 진입을 차단하는 정책적 목표를 달성하였음을 시사한다.
목차
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 가격 변동성의 비대칭성과 시장효율성
Ⅲ. 옵션 거래승수 인상조치와 투자자별 거래규모 변화
Ⅳ. 변동성의 비대칭성에 대한 실증분석
Ⅴ. 결론 및 시사점
참고문헌
Abstract
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