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미야지마 히데아키 (와세다대학) 호다 다카아키 (쇼와여자대학) 오가와 료 (와세다대학) 권정화 (서울대학교)
저널정보
서울대학교 아시아연구소 아시아리뷰 아시아리뷰 제5권 제2호(통권 제10호)
발행연도
2016.2
수록면
109 - 156 (48page)
DOI
10.24987/SNUACAR.2016.02.5.2.109

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1997년의 금융위기 이후, 일본 기업의 소유구조는 내부자 지배에서 외부자 지배 구조로 변화했다. 이 글은 외국인 기관투자가의 역할에 초점을 맞추면서 기업소유구조의 극적인 변화가 기업지배구조와 기업가치에 끼친 영향에 대해 분석한다. 증가한 외국인 소유의 역할을 두고 서로 대립하는 두 가지 견해가 존재한다. 긍정적인 견해는 외국인 투자가가 감시 능력이 매우 높고 기업지배구조를 개선하며, 그 결과 기업의 실적을 향상시킨다는 것이다. 반대로 부정적인 견해는 외국인 투자가의 투자 전략이 매우 편향되어 있고 특정 기업에 대한 헌신도가 낮다는 것이다. 비록 외국인 소유와 높은 기업 실적 간에 상관관계가 관측되기는 하나, 이것은 피상적인 것일 수 있다. 높은 주식 수익률은 주식 수요에 의해 유인될 수 있는 것이고 기업 실적은 단순히 양질의 기업에 대한 외국인 투자가의 선호를 반영하는 것일 수 있다. 두 견해 중 어느 쪽이 더 설득력 있는지 결정하기 위해 우리는 독특한 장기적 데이터 세트를 구축했다. 그리고 외국인 소유의 결정 요소를 검토하고 외국인 소유가 주식 수익과 기업 실적에 미치는 영향을 조사했다. 먼저 외국인 투자가의 투자 행위는 어떤 특정한 편향(bias)이 특징이고, 기업지배구조의 성격을 고려해서 이루어진다는 점을 발견했다. 두 번째 발견 사항은 외국인 투자가 기업의 주식 수익에 상당한 영향을 미쳤다는 점이다. 세 번째는 역의 인과관계(reverse causality)를 통제한 후에도 증가하는 외국인 투자는 기업 실적에 양의 효과를 미쳤다는 점이다. 이는 일단 외국인 기관 투자가들의 주식 보유량이 증가하고 나면 이들이 기업에 대해 규율자 역할을 했음을 보여준다.
#외국인 기관투자가 #기업지배구조 #편향성 #기업성과 #Foreign institutional investors #corporate governance #home bias #firm performance

목차

I. 서론
II. 일본 소유구조의 진화: 개요
III. 외국인 기관 투자가들의 선호
IV. 외국인 소유와 주식 수익
V. 기업에 대한 외국인 기관 투자가의 규율 효과
VI. 논의 및 관점
참고문헌
Abstract

참고문헌 (41)

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Aggarwal, R., L. Klapper, and P. D. Wysocki. 2005. “Portfolio Preferences of Foreign Institutional Investors.” Journal of Banking & Finance 29(Issue 12), 2919- 2946. google schola Ahmadjian, C. 2007. “Foreign Investors and Corporate Governance in Japan.” In M. Aoki, G. Jackson and H. Miyajima, eds. Corporate Governance in Japan: Institutional Change and Organizational Diversity, 125-150. Oxford: Oxford University Press. google schola Aoki, M. 1988. Information, Incentives, and Bargaining in the Japanese Economy. Cambridge: Cambridge University Press. google schola . 2010. Corporations in Evolving Diversity: Cognition, Governance, and Institutions. Oxford: Oxford University Press. google schola Arikawa, Y., T. Kawanishi, and H. Miyajima. 2011. “Debt, Ownership Structure, and R&D Investment: Evidence from Japan.” RIETI Discussion Paper Series, 11- E-013. google schola

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