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논문 기본 정보

자료유형
학술저널
저자정보
최종원 (연세대학교) 박주형 (연세대학교)
저널정보
한국회계학회 회계저널 회계저널 제28권 제1호
발행연도
2019.1
수록면
141 - 174 (34page)

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본 연구는 주가표류현상이 높은 기업일수록 공시하는 이익 정보에 대한 시장투자자들의 신뢰성과 유용성이 감소하게 됨으로써 낮은 정보효과가 나타나는가를 시장반응을 통해 실증적으로 검토한다. 본 연구는 2007년부터 2016년까지 유가증권시장에 상장된 기업들을 대상으로 주가표류현상의 차이에 따라 이익 공시에 대한 시장투자자들의 차별화된 시장반응이 나타나는가를 이익반응계수, 비정상수익률, 비정상거래량을 이용하여 분석한다. 분석결과, 첫째 주가표류현상이 높은 기업일수록 이익반응계수가 낮게 나타남이 발견되었다. 이는 주가표류현상이 높은 기업이 공시하는 이익정보에 대해서 투자자들의 신뢰성과 유용성이 크게 감소하게 됨으로써 이익반응계수가 낮게 나타난 것으로 해석된다. 둘째, 주가표류현상이 높은 기업일수록이익공시 시점 전후의 비정상수익률 및 비정상거래량이 더 낮은 것으로 나타났다. 이는 주가표류현상이 높을수록 기업이 공시한 이익정보에 대한 투자자들의 투자의사결정이 지연된것으로 해석된다. 추가적으로 본 연구는 주가표류현상 크기의 극단치 조정, 주가표류현상의기간 및 측정모형의 기간 확장 등의 방법을 통해 주가표류현상의 크기를 측정한 결과, 본연구의 가설이 강건하게 지지됨을 확인하였다. 이러한 실증결과들을 종합해볼 때, 주가표류현상의 크기에 따라 정보효과의 차이가 발생함을 유추할 수 있다. 회계 정보의 공시가 투자자들의 의사결정에 어떠한 영향을 미치는가를 검증하는 것이 실증회계학의 핵심 연구주제라는 측면에서, 본 연구는 기업별 주가표류현상에 따른 정보효과 차이를 분석하였다는 점에서 의미를 지닌다. 본 연구 결과는 높은 주가표류현상이 발생하는 기업 환경은 정보이용자들에게 있어 불확실성이 높은 정보환경을 의미하며, 공시 정보의 신뢰성과 유용성을 증가시키기 위해서 자본시장에서 주가표류현상을 완화시킬 필요성이있음을 제기한다. 또한 본 연구가 정보불확실성을 측정할 수 있는 새로운 변수로 ‘주가표류현상의 크기’를 제시하였다는 측면에서도 그 의미를 지닌다.
#주가표류현상 #이익반응계수(ERC) #비정상수익률 #비정상거래량 #정보불확실성

목차

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Abarbanell, J. S / 1992 / Tests of Analysts’ Overreaction/ Underreaction to Earnings Information as an Explanation for Anomalous Stock Price Behavior / Journal of Finance 47(3):1181~1207 google schola Aranda, C / 2014 / Ratcheting and the Role of Relative Target Setting / The Accounting Review 89(4):1197~1226 google schola Ball, R / 1996 / How naive is the stock market's use of earnings information? / Journal of Accounting and Economics 21(3):319~337 google schola Ball, R / 1968 / An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers / Journal of Accounting Research 6(2):159~178 google schola Ball, R / 1993 / Economic Determinants of the Relation between Earnings Changes and Stock Returns / The Accounting Review 68(3):622~638 google schola

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