주가배수를 활용한 가치주 및 앵커링 효과의 재조명

신희정; 고재민

doi:10.26845/KJFS.2018.02.47.1.165

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자료유형: 학술저널

저자정보: 신희정 (이화여자대학교) 고재민 (인하대학교)

저널정보: 한국증권학회 한국증권학회지 한국증권학회지 제47권 제1호

발행연도: 2018.2

수록면: 165 - 197 (33page)

DOI: 10.26845/KJFS.2018.02.47.1.165

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본 연구는 선행연구에서 보여준 개별 기업의 52주 최고가에 대한 앵커링(anchoring) 효과가 가치주효과로 인해 발생할 수 있다는 문제제기에서 출발하여, 52주 최고가 대신 횡단면적 관점에서 산업평균 주가배수에 대한 앵커링 효과를 살펴보았다. 이를 위해 본 연구는 이익공시 후 비기대이익에 대한 시장의 지연반응인 주가잔류현상을 분석하였다. 실증분석 결과, 비기대이익에 대한 주가잔류현상은 산업 평균 대비 관심기업의 주가배수 수준에 비례하여 커지는 것으로 나타났다.
상대적 주가배수 수준이 주가잔류현상에 미치는 영향이 가치주 효과로 인해 나타난 것인지 확인하기 위해, 본 연구는 관심기업의 주가배수가 산업 평균보다 높고 낮은 구간으로 나누어 재분석하였다. 만약 본 연구의 결과가 가치주 효과로 인해 발생했다면, 산업 평균 대비 관심기업의 주가배수가 높은 경우 투자자들은 가치주 관점에서 고평가로 판단하고 이익 정보에 과소반응기 때문에 주가잔류현상이 더 커질 것이다. 분석 결과, 관심기업의 주가배수가 산업 평균보다 낮은 구간에서만 주가잔류현상이 나타났다. 이와 같은 결과는 가치주 효과와 관련된 개별 주가배수를 통제한 후에는 보다 강건하였다. 이는 본 연구에서 발견한 주가잔류현상이 개별기업의 주가배수에 근거한 가치투자전략의 효과가 아니라, 산업 평균 주가배수에 대한 앵커링 효과에 기인하는 것으로 해석할 수 있다.
본 연구는 앵커링 효과를 개별 기업의 시계열 특성 관점에서 보고한 선행연구와는 달리 산업의 횡단면적 측면에서 재조명함으로써, 앵커링 효과가 가치주 효과와는 독립된 현상임을 명시적으로 보여주었다는 데서 공헌도를 찾을 수 있다. 나아가 본 연구는 기업의 가치 평가가 산업 평균 주가배수 외에 업종 대표기업 주가배수와의 비교를 통해서도 결정된다는 점을 추가로 보여줌으로써, 정보이전효과를 간접적으로 제시하였다는 점에서도 의미 있다고 할 수 있다.

#앵커링 효과 #52주 최고가 #산업 평균 주가배수 #가치주 효과 #주가잔류현상 #Anchoring Effect #52-Week High Price #Industry-Average Price-to-Earnings Ratio #Value Stock Effect #Post-Earnings Announcement Drift

참고문헌 (61)

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[학술지(정기간행물)] - 김병준 / 2006 / 가치투자전략의 장기적 성과 분석: 한국의 12월 결산 거래소 상장법인을 대상으로 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 35 (3) : 1 ~ 39

[학술지(정기간행물)] - 나종길 / 2008 / 이익발표 후 잔류현상과 분기이익의 시계열속성과의 관계 / 회계학연구 33 (4) : 111 ~ 139

[학술지(정기간행물)] - 나종길 / 2012 / 외국인 소유지분 비중에 따른 이익발표 후 잔류현상의 차이 / 회계학연구 37 (3) : 203 ~ 238

[학술지(정기간행물)] - 노밝은 / 2014 / The Effects of Investor Relations on Post-Earnings Announcement Drift / 회계저널 23 (4) : 267 ~ 298

[학술지(정기간행물)] - 류두진 / 2014 / 산업집중도에 따른 주식수익률 차이는 존재하는가? / 한국증권학회지 43 (4) : 657 ~ 678

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