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본 연구는 한국주식시장의 실적 공시 후 주가 지연 반응이 위험 프리미엄에서 기인하는지 투자자의 행태적 특성에서 기인하는지 확인하기 위하여 SUE(Standardized Unexpected Earnings) 헤지포트폴리오의 위험 조정 후 수익률을 모형 비의존적 방법론을 적용해 계산하였다.
위험 조정 전 SUE 헤지포트폴리오의 월 평균 수익률 0.85%는 텀스프레드를 정보변수로 이용해 모형 비의존적 위험 조정을 실시한 경우 0.36%까지 떨어지는 것으로 나타났다. 이는 CAPM을 이용해 위험 조정을 하는 경우 0.86%, Fama-French 3요인 모형을 이용하는 경우 0.82% 등에 비해 현저히 감소한 수치이다. 본 연구의 결과는 기존의 특정 모형에 의존한 위험 조정 방식을 통해서는 주가 지연 반응에 내재된 위험이 과소 조정될 수 있음을 의미한다.
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참고문헌 (29)
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Ahn, Dong-Hyun / 2009 / Basis assets / Review of Financial Studies 22 (12) : 5133 ~ 5174
Ahn, Dong?Hyun / 2003 / Risk adjustment and trading strategies / Review of Financial Studies 16 (2) : 459 ~ 485
Ball, Ray / 1968 / An empirical evaluation of accounting income numbers / Journal of accounting research : 159 ~ 178
Bartov, Eli / 2000 / Investor sophistication and patterns in stock returns after earnings announcements / The Accounting Review 75 (1) : 43 ~ 63
Bernard, Victor L. / 1989 / Post-earnings-announcement drift:delayed price response or risk premium? / Journal of Accounting research : 1 ~ 36
Ahn, Dong?Hyun / 2003 / Risk adjustment and trading strategies / Review of Financial Studies 16 (2) : 459 ~ 485
Ball, Ray / 1968 / An empirical evaluation of accounting income numbers / Journal of accounting research : 159 ~ 178
Bartov, Eli / 2000 / Investor sophistication and patterns in stock returns after earnings announcements / The Accounting Review 75 (1) : 43 ~ 63
Bernard, Victor L. / 1989 / Post-earnings-announcement drift:delayed price response or risk premium? / Journal of Accounting research : 1 ~ 36
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