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논문 기본 정보

자료유형
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저자정보
저널정보
한국금융공학회 金融工學硏究 金融工學硏究 제19권 제2호
발행연도
2020.1
수록면
153 - 184 (32page)

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다양한 행사가와 만기 조건들로 이루어진 옵션 상품들은 상대적 가치를 파악하기 위해서 premium 보다는 내재된 변동성을 이용하여 관리하는 것이 유용하다. 그런데 금리가 음수까지 내려가는 현상이 발생함에 따라 swaption 변동성을 lognormal model을 이용하여 산출하고 관리하는데 한계가 드러나고 있다. 따라서 displaced lognormal 혹은 normal model을 이용하여 변동성을 관리하는 방식을 피할 수 없게 되었다. 그런데 data를 어떻게 관리하느냐에 따라서 greeks의 설명력이 변화하게 된다. Hedge 운용에 사용되는 greeks는 관찰되는 market data의 sensitivity analysis이므로, 변동성 산출 방식에 따라 sticky lognormal 혹은 sticky normal 변동성을 가정하는지가 결정된다. 또한 금리 변화에 따른 변동성의 변동 역시 변동성 생성 방법에 따라 달라지게 된다. 본 논문에서는 lognormal 변동성과 normal 변동성으로 관리하는 차이에서 발생하는 mark to market 변화의 설명력을 비교하였다. 우선 동일한 시장 데이터를 이용하여 산출된 lognormal 변동성과 normal 변동성의 관계성을 파악하였고, 금리 하락에 따라 lognormal 변동성이 불안정해지는 것을 확인하였다. 반면 normal 변동성의 경우는 금리의 움직임에 영향을 덜 받고, vega hedge에 보다 직관적인 swaption greeks를 산출 할 수 있었다. 그리고 CMS spread 상품과 swaption straddle 포트폴리오를 이용하여, normal 변동성의 greeks 설명력이 lognormal 변동성보다 우수함을 확인하였다. 이는 normal 변동성을 이용하는 것이 hedge 수단이 없는 vega curvature와 cross curvature PL을 줄인 결과이기에 book 운용에 더 유리함을 확인하였다.
#Zero or Negative Rates #Lognormal vs Normal Volatility #Curvature PL

목차

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참고문헌 (25)

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김민재 / 2018 / Latent greeks의 필요성 및 영향도 분석 / 금융공학산학연구 4:59~78 google schola 임현철 / 2019 / 박판 스플라인 함수를 이용한 내재변동성 곡면 생성 방법 연구 / 金融工學硏究 18(4):1~36 dbpia 손판도 / 2016 / Comparing Implied Volatility of B-S Model and Dupire Style Local Volatility in Option Pricing / 金融工學硏究 15(2):157~176 dbpia A. Brace / 1997 / The Market Model of Interest Rate Dynamics / Mathematical Finance 7(2):127~154 google schola BCBS / 2019 / Mininum capital requirements for market risk google schola

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