한국주식시장에서의 Fama-French 3요인 모형의 설명력에 관한 실증연구

이민규; 이상구; 옥기율

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자료유형: 학술저널

저자정보: 이민규 이상구 옥기율

저널정보: 한국자료분석학회 Journal of The Korean Data Analysis Society Journal of The Korean Data Analysis Society 제10권 제2호

발행연도: 2008.1

수록면: 945 - 956 (12page)

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본 연구는 한국주식시장에서 기업규모와 장부가치/시장가치 비율(BE/ME)이 주식수익률의 횡단면적 차이를 설명할 수 있는 유용한 변수인지를 살펴보았고 Fama-French 3요인 모형에 대한 설명력을 검증하였다. 분석대상은 코스닥시장의 발전을 고려하여 유가증권시장(표본 A) 뿐만 아니라 코스닥시장(표본 B)을 표본으로 설정하여 두 표본에서의 Fama-French 3요인 모형의 설명력을 비교하였다. 분석기간은 1999년부터 2006년까지의 96개월간이며 Fama and MacBeth(1973)의 횡단면분석모형과 Black, Jensen and Scholes(1972)의 시계열모형을 사용하였다.먼저 횡단면분석 결과에 의하면, BE/ME는 표본 A, 표본 B에서 모두 유의한 양의 값을 갖는 것으로 나타났으며 기업규모는 표본 B에서는 유의하지 못하였으나 표본 A에서는 유의한 음의 값을 갖는 것으로 나타났다. 즉 코스닥시장에서의 기업규모는 설명력이 미흡하지만 유가증권시장에서는 주식수익률의 횡단면적 차이를 설명하는 유용한 변수로 나타났다.시계열분석 결과에 의하면, 시장요인, 기업규모요인 그리고 BE/ME요인이 모두 주식수익률의 변동을 잘 설명할 수 있는 것으로 나타났다. 즉 유가증권시장 뿐만 아니라 코스닥시장에서도 Fama-French 3요인모형이 성립될 수 있는 것으로 판단된다.

#3요인 모형 #규모효과 #BE/ME효과 #유가증권시장 #코스닥시장 #three factor model #size effect #BE/ME effect #KOSPI #KOSDAQ

참고문헌 (23)

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Banz, Rolf W. / 1981 / The Relationship between Return and Market Value of Common Stocks / Journal of Financial Economics 9 : 3 ~ 18

Bhandari, Laxmi Chand / 1988 / Debt/Equity ratio and expected common stock returns: Empirical evidence / Journal of Finance 43 : 507 ~ 528

Black, F. / 1972 / The Capital Asset Pricing Model: Some Empirical Tests, In Studies in the Theory of Capital Markets / Praeger Publishers : 79 ~ 121

Black, Fischer / 1972 / Capital market equilibrium with restricted borrowing / Journal of Business 45 : 444 ~ 555

Fama, E. F. / 1973 / Risk, Return and Equillibrium: Empirical Tests / Journal of Political Economy 81 : 607 ~ 636

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