가치중심 전략하의 자본구조 결정요인

라영수; 이윤구

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자료유형: 학술저널

저자정보: 라영수 이윤구

저널정보: 한국경영교육학회 경영교육연구 경영교육연구 제30권 제2호

발행연도: 2015.4

수록면: 423 - 449 (27page)

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본 연구는 경쟁우위전략과 관련해 기업 재무정책의 하나인 자본구조에 영향을 미치는 요인을 분석하였다. 이를 위해 연구대상기간 동안 전체표본기업 뿐만 아니라 당기순이익, 자기자본이익률, 및 경제적부가가치의 성과지표를 기준으로 상위그룹과 하위그룹으로 구분하여 자본구조와 결정변수들의 관계를 실증분석 하였다. 전체기업에 대한 실증분석결과 수익성비율, 무형자산비율, 및 유형자산비율은 장부가부채비율과 실질적부채비율 모두에 영향을 미치지만, 잉여현금흐름비율과 투자비율은 장부가부채비율에만 영향을 미치고 기업규모는 실질적부채비율에만 영향을 미치는 것으로 나타났다. 따라서 전체적으로 자원중심이론과 자금조달순위이론이 지지되었다. 또한 각 성과지표별 상․하위그룹으로 구분하여 장부가부채비율을 종속변수로 사용한 경우는 당기순이익 기준에서는 유형자산비율 만이 모든 그룹의 부채비율에 공통적으로 영향을 미치지만, 자기자본이익률과 경제적부가가치 기준에서는 수익성비율, 유형자산비율, 투자비율, 및 기업규모가 공통적으로 영향을 미치는 것으로 나타났다. 따라서 장부가부채비율을 사용하면 자원중심이론과 자금조달순위이론이 대체적으로 지지되었다. 한편 실제적인 차입금을 고려한 실질적부채비율을 종속변수로 사용한 경우는 당기순이익 기준에서는 유형자산비율, 자기자본이익률 기준에서는 수익성비율, 또한 경제적부 가가치 기준에서는 기업규모가 유일하게 모든 그룹에 공통적으로 영향을 미치는 것으로 나타났다. 따라서 실질적부채비율을 사용하면 자원중심이론이 대체적으로 지지되었다. 이상의 분석결과에 의하면 기업은 가치를 제고할 수 있는 전략에 의하여 시장에서 경쟁우위를 누릴 수 있도록 기업이 보유한 자원의 특성에 따른 자본구조를 결정하는 것으로 나타났다.

This study analyzed empirically the relationship between capital structure of the corporations and corporate strategy hired to enhance competitive advantage. We have grouped companies into three categories of performance proxies that are by net income(NI), return on equity(ROE) and economic value added(EVA). Then in each categories we grouped them again by performances to upper and lower groups to analyze relationship between their financial variables and their capital structures. Our results show that, when regressed without classifying the companies, profitability, intangible asset(a proxy for corporate specified asset) and tangible asset had statistically significant effect on both book leverage and actual leverage. However, free cashflow and investment were only influential to book leverage and corporate size were to actual leverage. These results give us to carefully conclude that, in general, determinants of the capital structure can be explained by the logic of resource based theory and pecking order theory(POT). Breaking down into the groups, tangible asset had influence on book leverage to both upper and lower group in NI groups. ROE and EVA groups showed different results compared to NI groups that profitability, tangible asset, investment and corporate size had influence on determining book leverage. To sum up in terms of book leverage determination, resource based theory and POT had better explanation on panel data analysis. When implementing actual leverage to the regression which was calculated by using actual corporate debt, each performance based groups showed different results such as tangible asset for NI groups, profitability for ROE groups and corporate size for EVA groups. Under actual leverage implementation resource based theory had better explanation.Our results support that financial structure is determined, in a broad outlines, by invested asset in place in accordance to corporate strategy to enhance corporate competitiveness in the market.

#자원중심이론 #economic value added #경제적부가가치 #pecking order theory #static tradeoff theory #resource based theory #자금조달순위이론 #정태적상충이론

참고문헌 (27)

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1. [학술지(정기간행물)] - 김병곤 / 2007 / 소유경영자지분율과 자본구조 : 외환위기 이후기간 패널자료분석 / 재무관리연구 24 (2) : 81 ~ 111

2. [학술지(정기간행물)] - 김동욱 / 2010 / 한국기업의 지배구조와 부채 : 부채의 통제효과와 착취효과 검증 / 재무관리연구 27 (3) : 87 ~ 118

3. [단행본] - 김응한 / 2004 / 가치중심경영과 EVA / 현학사

4. [학술지(정기간행물)] - 김형주 / 2012 / 연구개발비지출과 기업가치 관련성에 관한연구- IMF외환위기와 글로벌위기 비교분석 / 회계정보연구 30 (3) : 231 ~ 258

5. [학술지(정기간행물)] - 박영석 / 2010 / 코스닥시장 상장법인의 연구개발투자가 영업성과와 기업가치에 미치는 영향 / 재무관리연구 27 (4) : 89 ~ 110

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