부동산간접투자상품과 포트폴리오 성과에 관한 연구 : 부동산인프라 ETF를 중심으로

이혁준; 백재승

doi:10.18032/kaaba.2022.35.5.961

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자료유형: 학술저널

저자정보: 이혁준 (한국외국어대학교) 백재승 (한국외국어대학교)

저널정보: 대한경영학회 대한경영학회지 대한경영학회지 제35권 제5호

발행연도: 2022.5

수록면: 961 - 985 (25page)

DOI: 10.18032/kaaba.2022.35.5.961

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전통적으로 부동산은 안전성, 수익성, 인플레이션 헤지 효과 등을 지지하고 있다. 상장리츠 등을 투자처로 운용되는 부동산인프라 상장지수펀드(ETF)는 개별 리츠상품에 대한 특성을 파악하기 어려운 투자자들이 비교적 저렴한 비용으로 쉽게 투자할 수 있는 대안이 될 수 있으며 이에 대한 연구의 필요성이 절실하다. 부동산간접투자상품에 관한 기존의 연구에서는 연구기간이나 금융시장의 상황에 따라 연구의 결과가 다르게 나타나고 있다. 본 연구는 금융시장이 상승과 하락을 경험하는 시기와 횡보하는 시기에서 부동산간접투자상품과 다른 금융시장변수들 간의 상관관계가 서로 다르게 나타나는지, 등락장세보다 박스권 장세에서 부동산간접투자 상품의 성과가 상대적으로 우수하다는 주장이 타당한지에 대해 살펴보았다. 이를 위해 국내 부동산인프라ETF표본을 대상으로 연구기간을 상승, 하락, 횡보 국면으로 나누어 장세에 따라 주식, 채권 및 다른 금융시장변수들과의 상관성을 살펴보고 횡보국면에서 다른 결과가 나타나는지와 부동산간접투자상품을 포트폴리오에 추가하였을 때 포트폴리오 성과가 횡보국면에서 보다 향상되는지를 분석하였다.
분석 결과 횡보국면에서 부동산간접투자상품의 표준편차는 상대적으로 낮은 수준을 유지하면서 평균수익률은 우월해 졌으며 다른 금융시장 변수들과의 상관관계는 낮아지는 결과를 보였다. 동태적 분석에서는 부동산간접투자상품과 다른 금융시장 변수들 간의 그랜저인과성이 떨어지고 부동산간접투자상품에 대한 다른 금융시장변수들의 영향력이 축소되는 결과를 보였다. 부동산간접투자상품이 포트폴리오 성과에 미치는 영향을 분석하기 위해 주식, 채권 및 부동산간접투자상품으로 포트폴리오를 구성하여 샤프지수를 계산한 결과, 횡보국면에서 부동산간접투자상품이 포함된 포트폴리오의 위험대비 수익률이 주식만 투자하거나 주식과 채권만으로 구성된 포트폴리오 보다 우수한 성과를 보이는 것을 확인하였다. 본 연구의 결과는 부동산관련 금융상품이 금융상품의 개발이나 시장 참여자의 유용한 투자전략으로 활용될 수 있다는 시사점을 제공한다. 또한 부동산인프라ETF 상품을 표본으로 장세를 구분하여 분석해 본 결과 횡보국면에서 포트폴리오 성과가 크게 나타난다는 것을 검증하였다는 점에서 의의가 있다.

As an investment point of view, real estate supports safety, profitability, and inflation hedging effects traditionally. The results of related prior studies often differ depending on the sample period, so it can be inferred that the correlation or portfolio effects may differ depending on the financial market situation. Based on the results of previous studies, this study examines whether the results of correlations between indirect real estate investment products and other financial market variables appear different when the financial market experiences rising, falling and sideways market. And also tried to verify the validity of the argument that the performance of indirect real estate investment products is relatively superior in the sideways market than in the rising or falling. Using daily data from 2019.07.19 to 2021.12.30 dividing the period into rising, falling, and sideways phases, this study analyzed the relation between indirect real estate investment products using real estate ETF as a sample and other financial variables. And this study analyzed the portfolio performance to analyze whether the correlation with other financial products varies depending on the phases and in which phase has the greatest portfolio performance.
As a result of the empirical analysis, the correlation between real estate ETF and other financial variables in the sideways phase was different, and evidence was also found in the dynamic analysis using the vector autoregressive model(VAR model). In the sideways phase, the standard deviation of real estate ETF was maintained at a relatively low level, while the average rate of return became superior and the correlation with other financial market variables became decreased. The dynamic analysis showed that the Granger causality between real estate ETF and other financial market variables decreased, and the influence of other financial market variables on real estate ETF decreased in the sideways phase. In order to analyze the effect of real estate indirect investment products on portfolio performance, the portfolio was composed of stocks, bonds and real estate ETF and the Sharpe ratio and standard deviation were calculated. It was verified that the risk-return ratio of the portfolio including real estate ETF showed better performance than a portfolio consisting of only stocks, bonds or stocks and bonds in the sideways phase. The results of this study provide implications that indirect real estate investment products can be used as useful investment strategies for market participants or the development of new real estate-related financial instruments. In addition, as a result of analyzing the characteristics and portfolio effects of indirect real estate investment products by classifying the market situation, this study has been verified that portfolio effect of indirect real estate investment products showed larger effect in the sideways phase.

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