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자료유형
학술저널
저자정보
이형철 (충북대학교)
저널정보
한국경영교육학회 경영교육연구 경영교육연구 제35권 제4호(통권 제122호)
발행연도
2020.8
수록면
311 - 330 (20page)
DOI
10.23839/kabe.2020.35.4.311

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[연구목적] 본 연구는 한국거래소에 상장되어 있는 기업의 묵시적 정보에 의한 주가 수익률의 크기가 개인투자자의 비이성적 투자행태와 서로 어떠한 관계를 갖는 지 살펴본다. 특히, 투자자의 선택이 두려움 또는 희망에 따라 결정된다는 Lopes(1987)의 이론에 주목하여, 투자자가 평가손실 또는 평가이익 상황에서 어떤 행동을 할 지 살펴본다. 묵시적 정보에 기초한 수익률의 크기가 평가손실 또는 이익 상황에서 조기에 매도하는 선택에 어떤 영향을 주는 지, 무형수익률의 크기에 따른 매도 선택은 손실 또는 이익 상황 중 어느 쪽일 때 더 클 지, 그리고, 이러한 무형수익률의 크기에 따라 주식 시장의 정보환경까지 달라질 수 있는 지 분석해 보고 시사점을 제공하려 하였다.
[연구방법] 본 연구는 주식 투자자의 비이성적 행동에 대한 선행 연구들, 이미 소개되었던 이론들과 이슈를 검토하고, 특히 Lopes(1987)의 SP/A 이론을 바탕으로 검증 가능한 네 가지의 가설을 설정하였다. 가설을 검증하기 위해, 2001년부터 2018년까지 18년 동안 한국거래소에 상장된 기업의 회계자료, 주가, 투자자별 거래량 등 분석을 위한 자료를 수집하였다. 수집된 자료를 이용하여 패널 회귀분석, Fama and MacBeth(1973) 회귀분석을 통해 가설을 검증하였다.
[연구결과] 분석결과 주식 무형수익률의 크기가 큰 종목일수록 평가손실 또는 평가이익 발생시 조기 실현 비율이 커진다는 것을 확인 할 수 있었다. 특히, 무형수익률이 클수록 평가이익시보다는 평가손실 시에 매도비율이 더 크게 나타나고 있음을 확인하였다. 또한, 무형수익률이 클수록 역선택 비용의 크기가 커짐을 확인함으로써 무형수익률의 크기가 주식시장 정보환경에도 영향을 주고 있음을 발견하였다.
[연구의 시사점] 투자자가 위험자산의 투자 선택을 할 때 묵시적 정보의 크기에 따라 평가손실을 조기 실현하는 경향이 있을 수 있고, 묵시적 정보의 크기가 주식시장 역선택 비용에도 영향을 준다는 것을 확인함으로써 투자자나 기업경영자가 묵시적 정보에 따른 수익률 변동 크기가 얼마나 되는 종목인 지 살펴보는 것이 수익률 예측이나 재무정책 결정에 도움을 줄 수도 있다는 점을 시사한다.
#무형수익률 #행동재무 #역선택 비용 #정보 비대칭 #PIN #intangible return #behavioral finance #adverse selction costs #information asymmetry

목차

요약
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 가설 설정
Ⅲ. 실증분석 방법과 표본
Ⅳ. 실증분석 결과
Ⅴ. 결론
참고문헌
Abstract

참고문헌 (18)

참고문헌 신청
김동회 / 2016 / 유형 및 무형의 정보와 미래의 수익률과의 관계 / 金融工學硏究 15(3):57~93 Crossref 김병곤 / 2012 / 유형의 정보와 무형의 정보에 대한 시장반응 / 金融工學硏究 11(2):71~99 dbpia 안희준 / 2017 / 기업고유 변동성과 체계적 변동성이 유동성에 미치는 효과 / 재무연구 30(1):1~32 dbpia 안희준 / 2020 / 주식의 복권성향과 개인투자자의 자기과신성향 사이의 관계에 대한 연구 / 재무관리연구 37(1):153~187 Crossref Chang, Y. / 2015 / Information environment and investor behavior / Journal of Banking and Finance 59:250~264 Crossref

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