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본 연구는 2004년부터 2016년까지 공시된 주주배정 유상증자 618건을 대상으로 권리락일의 주가조정을 분석하며 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 기준가격을 권리락시가로 나눈 비율인 신주인수권가치 반영비율이 0.9613으로 산출되는데 이는 권리락일에서의 주가조정이 신주인수권의 가치보다 작게 이루어짐을 의미한다. 또한 권리락일에 주가가 덜 하락할수록 차후에 주가가 더 많이 하락하는 것으로 나타난다. 신주인수권가치 과소반영과 지연현상은 시장의 비효율성을 의미한다. 둘째, 신주인수권증서의 상장제도는 권리락일의 주가조정이 보다 효율적으로 이루어지는데 기여한다. 셋째, 권리락일에서의 초과수익률은 4.24%로 매우 유의적이다. 넷째, 권리부가격에 매입하고 권리락가격에 매도하여 신주를 배정받는 거래전략으로 투자자는 2.59%의 수익률을 얻을 수 있으며, 외국인투자자가 ‘권리부매입권리락매도’의 패턴을 보인다. 다섯째, 신주인수권의 가치가 클수록 주가조정이 더 작게 이루어지며, 신주인수권의 가치가 가장 큰 쿼타일의 경우 권리락일의 초과수익률이 9.31%이고 거래전략의 수익률은 5.77%이다. 요약하면, 거래소는 효율적인 주가조정을 위해 기준가격을 공시하지만, 실제로 권리락일에서의 주가조정이 효율적으로 이루어지지 않으며 이로 인해 투자기회가 발생한다. 권리락일의 비효율적인 주가조정으로 인해 초과수익률이 발생하는 현상은 부분적으로 앵커링 편의로 설명된다.
목차
Abstract
요약
1. 서론
2. 선행 연구 요약
3. 표본구성과 연구방법
4. 실증 결과
5. 결론
References
참고문헌 (0)
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