日本の企業M&A法の最近動向とイシュー/ 高橋英治

다카하시 에이지

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자료유형: 학술저널

저자정보: 다카하시 에이지

저널정보: 아주대학교 법학연구소 아주법학 아주법학 제3권 제2호

발행연도: 2009.1

수록면: 9 - 46 (38page)

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現代の大企業が効率的な経営を実現する上で、資本市場による規律づけは重要である。効率的でない企業は株価が下がり、場合によっては買収されて、新しい企業として生まれ変わる。この資本市場による淘汰の機能は、一国の経済が健全性を保ち競争力を維持する上で重要であり、そのための条件の整備も法の役割に属する。企業買収の法的枠組みづくりは、企業の効率性さらには国の競争力に係わる問題である。日本の歴史を振り返ると、資本市場・企業組織・法意識は相互に関連していることが判明する。会社は株主のものであるという法意識の下では、株主の利益のための経営が行われ、敵対的企業買収も頻繁に行われる。しかし、会社が株式を持ち合い、経営者相互の信認のネットが張られている資本市場の構造の下では、会社は従業員のものであるという意識が強くなり、敵対的企業買収も起きにくくなる。　日本企業は、戦後の高度成長期に、「日本的経営」として知られる仕組みを発達させた。それは、①株式の相互持ち合い、②従業員主権、③「会社は従業員のものである」という意識から構成されていた。これらの資本市場・企業組織・法意識は三位一体の構造として、戦後日本経済の成長を支えた。株式相互保有により経営に対する株主のコントロールは形骸化し、経営者は自社の従業員出身者によって占められた。会社経営は従業員利益の最大化を第一目的としていた。経営者は、企業収益を配当として株主に分配するのではなく、長期的設備投資に回すことで、成長のための戦略をとることができた。かかる日本的経営において株主の利益は全く無視されていたのではなく、株主は保有株の株価上昇という形で利益を得ていたしかし、この理念型は一九九〇年一二月二八日のバブル崩壊を契機に崩れていった。その契機となったのが、株価が常に上昇するという右肩上がりの経済の神話が崩れたことであった。過大な投資は不良債権として逆に企業を苦しめることとなった。また、保有株式から膨大な含み損が発生した。時価会計の導入により、保有株式の含み損が会計上損金に算入されるということになり、保有株式が含み損を抱えることを危惧した日本企業は相互持ち合いを解消するようになった。同時に、日本経済のグローバル化に伴い、敵対的買収も行われるようになり、「会社は株主のものである」という意識は日本人に浸透しつつある近年、株主総会も活性化し、株主にも自分が会社の所有者であるとの意識が高まりつつある。。本報告では、日本における資本市場・企業組織・法意識の相互連関構造を分析し(Ⅱ)、日本の企業買収法の最新動向と問題点を明らかにしたい(Ⅲ)。

현대의 대기업이 효율적인 경영을 실현함에 있어서 자본시장에 의한 규율은 중요하다. 효율적이지 않은 기업은 주가가 떨어지고 경우에 따라서는 매수되어 새로운 기업으로서 다시 태어난다. 이러한 자본시장에 의한 도태 기능은 한 나라의 경제가 건전성을 가지고 경쟁력을 유지함에 있어서 중요하며, 그것을 위한 조건의 정비도 법의 역할에 속한다. 기업매수의 법적 테두리를 만드는 것은 기업의 효율성과 국가의 경쟁력에 관련된 문제다. 일본의 역사를 되돌아보면, 자본시장·기업조직·법의식은 서로 관련되고 있는 것으로 판명된다. 회사는 주주가 것이라고 하는 법의식 아래에서는 주주의 이익을 위한 경영이 행하여지고 적대적 기업매수도 빈번하게 이루어진다. 그러나 회사가 주식을 상호보유하고 경영자상호간의 신용의 망이 쳐져 있는 자본시장의 구조 하에서는 회사가 종업원의 것이라고 하는 의식이 강하며 적대적 기업매수도 일어나기 어렵다. 　일본 기업은 전후의 고도 성장기에, 「일본적 경영」으로 잘 알려진 구조가 발달했다. 그것은, ①주식의 상호보유, ②종업원주권, ③ 「회사는 종업원의 것이다」라고 하는 의식으로부터 구성되었다. 이러한 자본시장·기업조직·법의식은 삼위일체의 구조로서 전후 일본경제의 성장을 뒷받침했다. 주식상호보유에 의해 경영에 대한 주주의 컨트롤은 형해화되고 경영자는 자사의 종업원출신자로 이루어졌다. 회사경영은 종업원이익의 최대화를 제1목적으로 하였다. 경영자는 기업수익을 배당으로서 주주에게 분배하는 것이 아니라 장기적 설비투자에 돌림으로써 성장을 위한 전략을 취할 수 있었다. 이러한 일본적 경영에 있어서 주주의 이익은 전혀 무시되었던 것은 아니고 주주는 보유주의 주가상승이라고 하는 형태로 이익을 얻었다. 그러나 이런 이념형은 1990년 12월 28일의 거품경제의 붕괴를 계기로 무너졌다. 그 계기가 된 것은 주가가 항상 상승한다고 하는 오름세의 경제 신화가 무너진 것이었다. 과다한 투자는 불량 채권으로서 역으로 기업을 힘들게 만들었다. 또 보유 주식으로부터 방대한 평가손실이 발생했다. 시가회계의 도입으로 보유 주식의 평가손실이 회계상 손해금에 산입되어 보유 주식이 평가손실을 떠안고 있는 것을 우려한 일본 기업은 상호보유를 해소하게 되었다. 동시에 일본 경제의 글로벌화에 따라서 적대적 매수도 행하여지게 되고, 「회사는 주주의 것이다」라는 의식은 일본인에게 침투하고 있다. 최근 주주총회도 활성화되고 주주에게도 자신이 회사의 소유자라는 의식이 높아지고 있다. 본 발표에서는 일본에 있어서의 자본시장·기업조직·법의식의 상호연관구조를 분석하고 (Ⅱ), 일본의 기업매수법의 최신동향과 문제점을 밝히고자 한다(Ⅲ).

#기업매수 #주주주권주의 #기업매수법 #매수방어수단

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