KOSPI200선물시장 가격발견에서 공개주문집계장의 정보내용

이우백; 김종오; 우민철

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자료유형: 학술저널

저자정보: 이우백 김종오 우민철

저널정보: 한국파생상품학회 선물연구 선물연구 제18권 제1호

발행연도: 2010.1

수록면: 1 - 42 (42page)

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본 논문은 Hasbrouck(1995)의 방법론에 기초하여 2004년 12월부터 2005년 11월까지 표본기간동안 일중 자료를 이용해서 KOSPI200선물시장에서 공개주문집계장의 정보내용을 분석하였다. 공개주문집계장에서 관찰되는 정보인 계약수와 주문수를 반영한 호가의 정보량은 70% 이상으로 측정되어 전체 가격발견에서 유의적으로 공헌하는 것으로 나타났다. 이는 선행연구에서 선물 체결가가 가격발견에서 가지는 주도권과 통계적으로 유사한 수준이다. 한편 공개주문집계장의 최우선호가가 차우선이하 단계 호가에 비해 가격발견을 월등하게 주도하는지를 조사한 결과에서는 예상과 달리 차우선이하 단계의 호가는 최우선호가 이상으로 높은 가격발견의 주도권을 가진다. 이 같은 결과는 주식시장의 공개주문집계장에서는 최우선단계에 정보내용이 집중되며 이하 단계는 추가적(marginal)인 정보내용을 가진다는 선행연구의 결과와 달리, 선물시장에서는 최우선단계 이하에서는 최우선호가와 유사한 수준의 정보 내용을 가진다는 것이다. 본 연구의 실증분석 결과는 선물시장에서 공개되는 주문집계장에 내포된 정보가 현물시장의 주문집계장과 차별적인 역할을 수행한다는 시사점을 제기한다.

#Price Discovery #Open Limit Order Book #Kospi200 Index Futures Market #Information Share #Best Quote

참고문헌 (30)

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Admati, A. R. / 1988 / A theory of intraday patterns：Volume and price variability / Review of Financial Studies 1 : 3 ~ 40

Aitken, M. J. / 2004 / The impact of electronic trading on bid-ask spreads; Evidence from futures markets in Hong Kong, London, and Sydney / Journal of Futures Markets 24 :

Aitken, M. J. / 2007 / Liquidity Supply in Electronic Markets / Journal of Financial Markets 10 : 144 ~ 168

Baruch, S. / 2003 / Who benefits from an open limit-order book? / Journal of Business 78 : 1267 ~ 1306

Beelders, O / 2002 / The relationship between spot and futures index contracts after the introduction of electronic trading on the Johannesburg Stock Exchange / mory University

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이우백

소속기관 한국방송통신대학교

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논문수 9 이용수 47

김종오

소속기관 한국파생상품학회

주요연구분야 사회과학 > 경영학

논문수 1 이용수 5

우민철

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주요연구분야 사회과학 > 경영학

논문수 7 이용수 10

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