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논문 기본 정보
- 자료유형
- 학술대회자료
- 저자정보
- 발행연도
- 2019.8
- 수록면
- 1,343 - 1,369 (27page)
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다양한 Tail Risk 헤지펀드의 2003 년 1 월부터 2019 년 5 월까지 월간 수익률 자료 분석을 통해, 전월 단기금리선물 추세매매수익률에 대한 매개변수인 전월 시장 초과수익률 요인은 전월 VIX 지수의 제곱변화량인 제 2 조절변수에 따라 그 매개(간접)효과가 통계적으로 유의미한 영향을 받는 경우, 제 1 조절변수인 VIX 지수의 레벨에 의해 조절됨을 확인하였다.
본 연구는 Zero-Premium Put-Spread Collar, Equity Exposure Management, Low Volatility Equity 및 Long Volatility 등 현존하는 Tail Risk 헤지펀드 전략군별 Conditional Process Model 과 Factor Risk Model 분석을 동시에 결합한 특징을 가진다. 특히, 당월 Tail Risk 헤지펀드 성과에 영향을 주는 요인으로써 절대적인 영향을 행사하는 전월 시장초과수익률 요인을 간접요인으로 지정하고, 전월 단기금리선물 추세매매수익률, 전월 주식시장 내재변동성지수의 레벨과 월간 변화량의 제곱을 동시에 고려할 수 있는 2 단계 조절 (Dual Moderated)된 매개 (Mediation) 효과모형을 구성함으로써, 기존 선형모형에서 출발하여 Tail Risk 헤지펀드 매니저의 직전월의 시장시장초과수익률, 직전월 VIX 지수의 레벨과 변화량 정보의 분석을 통한 위험자산 Exposure 의 Tilting Process 를 Adaptive Modeling 을 통해 추정하였다.
본 연구는 Behavioral Science 에서 널리 활용되는 1 개 이상의 조절변수가 존재하는 경우의 Conditional Process Model 과 투자분석에 활용되는 Factor Risk Model 을 결합하여 글로벌 Tial Risk 헤지펀드 시계열자료에 적용하는 확장을 통해 단기금리선물 추세매매수익률 요인의 다양한 Tail Risk 헤지펀드 스타일에 대한 시장위험 요인의 간접효과가 두 가지 조절변수에 의해 동시에 조절되는 경우 및 해당 조절변수의 조절 순서의 변화에 따른 Moderation of Moderated Mediation 효과에 대한 검증방법도 함께 제시하였다.
본 연구를 통해 Tail Risk 헤지펀드는 동일한 스타일 분류 내에서도 매니저가 단기금리선물 추세매매수익률 요인에 근거한 포트폴리오내 위험자산 Exposure 조절에서 주식시장 내재변동성 정보를 Process 하는 정도가 상이하였으며, 이는 스타일별 다중 변동성 조절 매개효과의 익월시장위험요인 Tilting 과정에서 Momentum 또는 Mean-Reversion 매매여부를 추정하는 분석을 통해 확인할 수 있었다.
본 연구는 Zero-Premium Put-Spread Collar, Equity Exposure Management, Low Volatility Equity 및 Long Volatility 등 현존하는 Tail Risk 헤지펀드 전략군별 Conditional Process Model 과 Factor Risk Model 분석을 동시에 결합한 특징을 가진다. 특히, 당월 Tail Risk 헤지펀드 성과에 영향을 주는 요인으로써 절대적인 영향을 행사하는 전월 시장초과수익률 요인을 간접요인으로 지정하고, 전월 단기금리선물 추세매매수익률, 전월 주식시장 내재변동성지수의 레벨과 월간 변화량의 제곱을 동시에 고려할 수 있는 2 단계 조절 (Dual Moderated)된 매개 (Mediation) 효과모형을 구성함으로써, 기존 선형모형에서 출발하여 Tail Risk 헤지펀드 매니저의 직전월의 시장시장초과수익률, 직전월 VIX 지수의 레벨과 변화량 정보의 분석을 통한 위험자산 Exposure 의 Tilting Process 를 Adaptive Modeling 을 통해 추정하였다.
본 연구는 Behavioral Science 에서 널리 활용되는 1 개 이상의 조절변수가 존재하는 경우의 Conditional Process Model 과 투자분석에 활용되는 Factor Risk Model 을 결합하여 글로벌 Tial Risk 헤지펀드 시계열자료에 적용하는 확장을 통해 단기금리선물 추세매매수익률 요인의 다양한 Tail Risk 헤지펀드 스타일에 대한 시장위험 요인의 간접효과가 두 가지 조절변수에 의해 동시에 조절되는 경우 및 해당 조절변수의 조절 순서의 변화에 따른 Moderation of Moderated Mediation 효과에 대한 검증방법도 함께 제시하였다.
본 연구를 통해 Tail Risk 헤지펀드는 동일한 스타일 분류 내에서도 매니저가 단기금리선물 추세매매수익률 요인에 근거한 포트폴리오내 위험자산 Exposure 조절에서 주식시장 내재변동성 정보를 Process 하는 정도가 상이하였으며, 이는 스타일별 다중 변동성 조절 매개효과의 익월시장위험요인 Tilting 과정에서 Momentum 또는 Mean-Reversion 매매여부를 추정하는 분석을 통해 확인할 수 있었다.
목차
Abstract
1. Introduction
2. Tail Risk Hedging Strategies
3. Developing a Dual Moderated Mediation Factor Model
4. Statistical Inference
5. Robustness
6. Conclusion
References
국문초록
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