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기업에서 중요한 의사결정 대부분은 최고경영자가 결정한다 (Graham et al. 2015). 본 논문은 최고경영자 (Chief Executive Officer, CEO)의 주식보상유인이 기업의 경영권방어수단에 어떤 영향을 미치는지를 분석하고자 하였다. 기업의 다양한 의사결정은 최고경영자의 주식보상유인에 영향을 받는 경향이 있고 (Coles et al. 2006) 최고경영자는 기업 인수 합병에 관해 그 누구보다도 많은 정보를 가지고 있기 때문에 (Graham et al. 2015) 기업의 경영권방어수단은 최고경영자의 주식보상유인에 따라 차별적으로 나타날 수 있다. 따라서 본 연구는 경영권방어수단에 영향을 줄 수 있는 요인을 최고경영자의 주식보상유인에서 찾고자 하였다.
이와 같은 논의를 검증하기 위해 본 연구는 1998년부터 2014년까지 미국 NYSE, AMEX, NASDAQ에 상장된 4,255여 개의 기업－연도 표본을 대상으로 회귀분석을 실시하였다. 본 연구의 관심변수는 최고경영자의 주식보상유인으로 vega로 측정하였고 (Armstrong et al. 2013), 종속변수로는 경영권방어수단(시차임기제, 포이즌필, 초다수결의제, 그리고 페어프라이스 개정)을 이용하였다.
본 연구의 실증분석 결과는 다음과 같다. 최고경영자의 주식보상유인과 경영권방어수단의 도입은 유의한 양(＋)의 관계를 나타냈다. 이는 최고경영자의 주식보상유인이 높아질수록 경영권방어수단 도입에 보다 적극적인 것으로 해석된다. 본 연구는 최고경영자의 주식보상유인과 경영권방어수단의 관계를 분석함으로써 최고경영자와 경영권방어수단의 기존 연구를 확장하였다는 점에 공헌점이 있다.
이와 같은 논의를 검증하기 위해 본 연구는 1998년부터 2014년까지 미국 NYSE, AMEX, NASDAQ에 상장된 4,255여 개의 기업－연도 표본을 대상으로 회귀분석을 실시하였다. 본 연구의 관심변수는 최고경영자의 주식보상유인으로 vega로 측정하였고 (Armstrong et al. 2013), 종속변수로는 경영권방어수단(시차임기제, 포이즌필, 초다수결의제, 그리고 페어프라이스 개정)을 이용하였다.
본 연구의 실증분석 결과는 다음과 같다. 최고경영자의 주식보상유인과 경영권방어수단의 도입은 유의한 양(＋)의 관계를 나타냈다. 이는 최고경영자의 주식보상유인이 높아질수록 경영권방어수단 도입에 보다 적극적인 것으로 해석된다. 본 연구는 최고경영자의 주식보상유인과 경영권방어수단의 관계를 분석함으로써 최고경영자와 경영권방어수단의 기존 연구를 확장하였다는 점에 공헌점이 있다.
목차
Abstract
국문초록
Ⅰ. Introduction
Ⅱ. Literature Review
Ⅲ. Hypothesis Development
Ⅳ. Research Design and Sample
V. Results
Ⅵ. Additional Tests
Ⅶ. Conclusion
References
참고문헌 (50)
참고문헌 신청
최경수 / 2015 / 경영자의 스톡옵션 보상이 실제 이익조정에 미치는 영향 / 관리회계연구 15(2):151~171
Aghion, P. / 1997 / Formal and real authority in organizations / Journal of Political Economy 105(1):1~29
Agrawal, A. / 1990 / Large shareholders and the monitoring of managers:The case of antitakeover charter amendments / Journal of Financial and Quantitative Analysis 25(2):143~161
A khibe, A. / 1996 / Impact of a nti－takeover amendments on c orporate performance / Applied Financial Economics 6(6):519~529
Anantharaman, D. / 2014 / Managerial risk taking incentives and corporate pension policy / Journal of Financial Economics 111(2):328~351
Aghion, P. / 1997 / Formal and real authority in organizations / Journal of Political Economy 105(1):1~29
Agrawal, A. / 1990 / Large shareholders and the monitoring of managers:The case of antitakeover charter amendments / Journal of Financial and Quantitative Analysis 25(2):143~161
A khibe, A. / 1996 / Impact of a nti－takeover amendments on c orporate performance / Applied Financial Economics 6(6):519~529
Anantharaman, D. / 2014 / Managerial risk taking incentives and corporate pension policy / Journal of Financial Economics 111(2):328~351
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