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본 연구는 2000년부터 2010년까지 국내 기업들의 신용등급 하락 자료를 이용하여 공매도 거래가정보거래인지를 실증적으로 분석하였다. 분석 결과, 예상과 달리 공매도 거래는 신용등급 하락을 사전에 예측하여 거래하는 정보거래자라는 직접적인 증거를 찾을 수 없었다. 특히, 주가하락이유의적으로 큰 경우에도 공매도 거래는 더욱 증가하지 않는 것으로 나타났으며 공매도 거래를 외국인투자자, 기관투자자, 그리고 개인투자자로 구분하여 살펴본 결과에서도 외국인투자자나 기관투자자가 상대적으로 정보거래를 하지도 않는 것으로 나타나 투자자별 차이도 존재하지 않았다. 뿐만 아니라, 신용평가사별로 구분한 결과에서도 특정 신용평가사에서 등급하락 정보를 사전에 유출함으로써 이를 바탕으로 공매도 거래가 발생한다는 증거도 찾을 수 없었다. 결과적으로, 신용등급 하락 사건에 있어서는 국내 공매도 거래가 정보거래라는 직접적인 증거를 찾을 수 없었으며 투자자별, 그리고 신용평가사별 유의적인 차이도 존재하지 않음을 확인하였다.
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