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본 연구는 애널리스트의 투자의견 하향 공표 시점 전후의 공매도거래에 대한 분석을 통해 애널리스트 투자의견 하향의 투자가치와 공매도거래자의 정보력에 대한 분석을 시도하였다. 2009년 6월1일부터 2011년 5월 31일까지 제조업 기업을 대상으로 애널리스트의 투자의견 하향 전후의 공매도 거래를 분석한 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 애널리스트의 투자의견 하향일에 주식의 비정상수익률은 통계적으로 유의적인 음(-)의 값을 가지는 것으로 보아 애널리스트 투자의견 하향의 투자 가치가 존재하는 것으로 나타났다. 둘째, 투자의견 하락일 직전 (-3, -1)일의 비정상수익률은 코스닥시장에서만 통계적으로 유의한 음(-)의 값을 가졌고, 비정상공매량도 급증하는 것으로 보아 애널리스트 투자의견 하향 정보가 사전에 유출되었을 개연성이 있는 것으로 드러났다. 셋째, 코스닥시장기업의 경우 애널리스트가 투자의견을 하향한 이후 주가가 하락한 종목에 대해 보고서 발표일 직전에 공매도거래량이 비정상적으로 증가하였다. 또한 공매도거래자는 애널리스트의 투자의견 하향일을 정확하게 예측하는 것으로 분석되었다. 이는 코스닥시장에서 애널리스트의 투자의견 하향 정보와 공매도거래자의 거래행태 사이에 밀접한 관계가 있음을 시사한다. 증권회사가 고객에게 미공개정보를 제공하여 특정 유가증권을 매매하는 행위가 법적으로 금지되었음에도 불구하고 코스닥시장의 경우 애널리스트 투자의견 하향 정보가 공매도거래자에게 유출되었을 가능성을 배제할 수 없다.
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1. [학술지(정기간행물)] - 고봉찬 / 2007 / 애널리스트 이익예측의 정확성과 추천종목의 수익성 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 36 (6) : 1009 ~ 1047
2. [학술대회논문] - 고봉찬 / 2007 / 공매의 미래수익률 예측력에 관한 실증연구 / 2007년 공동 학술발표회
3. [학술지(정기간행물)] - 고유경 / 2010 / 신규 분석기업에 대한 재무분석가의 이익예측특성 / 한국증권학회지 39 (3) : 419 ~ 447
4. [학술지(정기간행물)] - 권수영 / 2011 / 경영자 이익예측정보와 재무분석가 이익예측수정 / 한국증권학회지 40 (3) : 431 ~ 459
5. [학술지(정기간행물)] - 김동순 / 2006 / 국내외 애널리스트들의 투자의견 및 목표주가 변경이 주가에 미치는 영향력 분석 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 35 (2) : 75 ~ 108
2. [학술대회논문] - 고봉찬 / 2007 / 공매의 미래수익률 예측력에 관한 실증연구 / 2007년 공동 학술발표회
3. [학술지(정기간행물)] - 고유경 / 2010 / 신규 분석기업에 대한 재무분석가의 이익예측특성 / 한국증권학회지 39 (3) : 419 ~ 447
4. [학술지(정기간행물)] - 권수영 / 2011 / 경영자 이익예측정보와 재무분석가 이익예측수정 / 한국증권학회지 40 (3) : 431 ~ 459
5. [학술지(정기간행물)] - 김동순 / 2006 / 국내외 애널리스트들의 투자의견 및 목표주가 변경이 주가에 미치는 영향력 분석 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 35 (2) : 75 ~ 108
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