지배주주의 프로핑과 기업가치

김동욱; 정민규; 김병곤

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자료유형: 학술저널

저자정보: 김동욱 (부산경제진흥원) 정민규 (경남과학기술대학교) 김병곤 (창원대학교)

저널정보: 한국산학기술학회 한국산학기술학회 논문지 한국산학기술학회논문지 제17권 제9호

발행연도: 2016.9

수록면: 112 - 119 (8page)

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본 연구는 한국기업에서 지배주주에 의한 프로핑 현상과 기업가치에 미치는 영향을 분석하였다. 특히 지배주주의 프로핑과 연관되는 부 이전수단을 확인하고, 이러한 부 이전수단이 기업가치에 부정적인 영향을 미치는가를 패널자료를 이용한 2SLS분석을 이용하여 분석하였다. 본 연구의 표본은 2004년부터 2014년까지 한국거래소 유가증권시장에 상장된 기업 중에서 지배주주가 존재하고, 관계사를 가지고 있는 총 4,077개의 기업-연도 자료를 사용하였다. 지배주주의 부 이전 수단 대용변수로는 관계사에 대한 장기공급계약, 자산 및 영업 양수도, 신용공여, 대여금, 지분출자가 사용되었다. 분석결과 부 이전변수 중에서 장기공급계약, 자산 및 영업 양수도, 신용공여, 대여금에서는 지배주주에 의한 프로핑 현상을 확인할 수 없었다. 그렇지만 출자지분에 대한 분석결과에서는 프로핑 현상을 확인할 수 있었다. 우리나라 기업에서 지배주주는 관계사에 대한 지분출자를 통해 프로핑을 발생시키고, 이러한 프로핑은 기업가치의 하락을 유발시키는 것으로 이해할 수 있었다. 우리나라 기업에서 관계사가 부실해지는 경우에 유상증자 참여나 신규 출자 등을 통해 자금을 지원함으로써 부실관계사의 회생을 도모하는 현실과 일치하는 결과로 이해할 수 있었다. 부실관계사에 지분을 출자한 기업은 투자전망이나 기업가치적 측면보다는 지배주주의 부실관계사 지원이라는 목적에 맞게 자금을 운용한 것이기 때문에 기업가치의 하락으로 이어지는 것으로 이해할 수 있었다.

#2SLS #Agency Problem #Corporate Value #Control Shareholder #Propping

참고문헌 (20)

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[학술지(정기간행물)] - Sanford J. Grossman / 1988 / One share-one vote and the market for corporate control / Journal of Financial Economics 20 : 175 ~ 202

[학술지(정기간행물)] - J. Zwiebel / 1995 / Block Investment and Partial Benefits of Corporate Control / The Review of Economic Studies 62 (2) : 161 ~ 185

[학술지(정기간행물)] - A. Shleifer / 1997 / A Survey of Corporate Governance / Journal of Finance 17 : 753 ~ 754

[학술지(정기간행물)] - M. Pagano / 1998 / The Choice of Stock Ownership Structure: Agency Costs, Monitoring, and the Decision to Go Public / The Quarterly Journal of Economics 113 (1) : 187 ~ 225

[학술지(정기간행물)] - Simon Johnson / 2000 / Corporate Governance in the Asian Financial Crisis: 1997-1998 / Journal of Financial Economics 58 (1-2) : 141 ~ 186

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