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논문 기본 정보

자료유형
학술저널
저자정보
Yongjae Shin (한경대학교) Unyong Pyo (Brock대학교)
저널정보
대한경영학회 대한경영학회지 대한경영학회지 제29권 제7호 (통권 제141호)
발행연도
2016.7
수록면
1,051 - 1,082 (32page)

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연구개발투자는 자본투자보다 경제성장에 중요할 수 있다. 하지만 연구개발투자가 지닌 약한 담보력과 비대칭적 정보와 관련된 문제로 인해 재무적 제약에 직면한 기업의 경우 자본투자에 비해 연구개발투자가 우선적으로 중단되는 경향이 있다. 그동안 미국, 유럽, 인디아 등에서 재무적 제약이 연구개발투자에 미치는 영향을 다루어 왔으나, 한국 기업을 대상으로 진행된 연구는 거의 미미한 실정이다. 본 연구는 한국 기업을 대상으로 연구개발투자와 재무적 제약의 관계를 살펴봄으로써 연구결과가 시사하는 바를 제시하고자 하였다. 본 연구의 표본기업은 한국거래소 유가증권시장에 상장된 제조업체로서 일정 요건을 충족하는 기업이며, 표본은 2001년부터 2014년까지의 기간 동안의 표본기업-연도별 자료로 구성하였다. 본 연구는 연구개발투자와 결부된 재무적 제약의 존재 여부를 분석하고자, 내부자금인 현금흐름이외에 다음 두 가지 요인이 연구개발에 미치는 영향을 통제하는데 역점을 두었다. 하나는 주식발행 및 채권발행 등을 통한 외부자금의 이용 가능성이고, 다른 하나는 현금보유액과 거래신용을 이용한 연구개발투자의 스무딩(smoothing) 현상이다. 본 연구에서 사용한 추정방법은 동적 패널분석에 적합한 ‘시스템 GMM(generalized method of moments)’이다. 시스템 GMM은 표본기업의 수에 비해 연구기간이 상대적으로 짧은 패널자료의 분석에 유용하며, 독립변수들이 내생적인 경우에도 효율적인 추정이 가능한 것으로 평가된다. 본 연구의 주요결과는 다음과 같다. 첫째, 기업의 내부자금인 현금흐름은 연구개발투자와 정(+)의 관계를 지닌 것으로 나타났다. 이는 연구개발투자가 내부자금의 이용가능성에 민감하게 반응함을 보여주는 것으로서 자본시장의 불완전성과 연구개발의 특성을 고려할 때 연구개발투자와 결부된 재무적 제약이 존재함을 시사하는 증거가 된다. 둘째, 현금보유액과 거래신용은 연구개발투자에 유의한 영향을 미치는 않는 것으로 나타났다. 이는 일시적인 자금부족 시 현금보유액과 거래신용 등을 이용한 연구개발투자 스무딩 현상이 존재하지 않음을 의미한다. 셋째, 부채에 의한 자금조달은 연구개발투자에 유의한 영향을 미치는 반면 주식에 의한 자금조달은 연구개발투자와 별다른 관계를 지니지 않는 것으로 나타났다. 이는 국내 기업의 연구개발투자가 더욱 활성화되도록 하기 위해서는 주식시장을 통한 자금조달이 연구개발투자로 이어질 수 있도록 하는 제도적 보완이 필요함을 시사한다.
#R& #D Investments #Financing Constraints #Cash Flow #External Financing #System GMM #연구개발투자 #재무적 제약 #현금흐름 #외부자금조달 #시스템 지엠엠

목차

Abstract
요약
Ⅰ. Introduction
Ⅱ. Literature Review
Ⅲ. Methodology
Ⅳ. Empirical Results
Ⅴ. Conclusion
References

참고문헌 (65)

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[학술지(정기간행물)] - Aghion, P. / 1992 / A model of growth through creative destruction / Econometrica 60 : 323 ~ 351 google schola [보고서] - Aktas, N / 2011 / The information content of trade credit google schola [학술지(정기간행물)] - Allayannis, G. / 2004 / The impact of negative cash flow and influential observations on investment-cash flow sensitivity estimates / Journal of Banking and Finance 28 : 901 ~ 930 google schola [학술지(정기간행물)] - Almeida, H. / 2004 / The cash flow sensitivity of cash / Journal of Finance 59 : 1777 ~ 1804 google schola [학술지(정기간행물)] - Alti, A. / 2003 / How sensitive is investment to cash flow when financing is frictionless? / Journal of Finance 58 : 707 ~ 722 google schola

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