자기주식매입 기업의 이익조정에 관한 연구

박영규

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자료유형: 학술저널

저자정보: 박영규

저널정보: 한국경영학회 경영학연구 경영학연구 제39권 제5호

발행연도: 2010.10

수록면: 1,199 - 1,225 (27page)

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본 연구에서는 자기주식매입 기업의 이익조정추세를 관찰하고 이익조정의 동기규명을 시도했다. 기존의 연구들은 자기주 식취득 기업이 공시전에 재량적 발생액을 상향하거나 또는 하향한다는 상반된 결과들을 제시하였다. 이와 같은 자기주식 취득 기업의 혼재된 이익조정현상을 명확하게 설명하기 위해서 영업현금흐름에 주목했다. 영업현금흐름을 기준으로 자기 주식취득 기업을 두 집단으로 구분하여 차별적인 이익조정동기를 제시하고 실증분석하였다. 자기주식공시 전년도에 영업 현금흐름이 음(-)인 기업은 재량적 발생액을 높여 이익을 상향조정할 동기가 존재하고, 자기주식공시 전년도에 영업현금 흐름이 양(+)인 기업은 재량적 발생액을 낮추어 이익을 하향조정할 유인이 존재한다. 대응기업과의 비교분석은 영업현금 흐름이 불량한 기업만이 공시 전년도에 이익을 하향조정하며 영업현금흐름이 우량한 자기주식취득 기업은 이익조정을 하 지 않음을 보였다. 영업현금흐름이 낮은 자기주식취득 기업의 공시 전년도 이익상향조정 의도를 파악하기 위해서 추가적인 분석을 시도하였 다. 증가된 재량적 발생액이 대응기업에 비해 영업성과와 영업현금흐름 향상을 이끌어내지 못했으며, 단순히 영업성과를 증가시키기 위해 경영자가 재량적 발생액을 이용함이 발견되었다. 기업의 내부적인 정보를 시장에 전달하기 위한 도구로 써 경영자가 이익상향조정을 이용한다는 기존의 신호가설에 부합하는 증거는 발견되지 않으며 경영자가 기업의 상황에 따 라서 이익조정을 활용하고 있음이 확인되었다.

This study examines earnings management of stock repurchase firms in korean stock market to find motive and intent of managing earings before the announcement of repurchase. Previous studies have tried to investigate earings management of repurchase firms finding the mixed results which some those increase and others decrease earings prior to announcement of repurchase. The major difference from previous researches is focusing cash flow form operating(CFO) which is closely related to earnings management. I hypothesize that repurchase firms have different motives of earnings management according to the level of CFO. Repurchase firms with high CFO tend to deflate earnings before buyback because of reducing further repurchasing price. Repurchase firms with low CFO are likely to inflate earnings, which helps to support poor stock price -generally most repurchase firms experience poor stock performance. I select the matching firms using subsequent matching procedure. For each sample firm, I select non-repurchase firms from the same industry of each sample firms with asset-scaled CFO closest to that of the repurchaser in year -1. The comparison between sample firms and matching firms shows that repurchase firms with low CFO boost earnings prior to announcement year but those with high CFO do not decrease earnings. The repurchaser with high CFO choose to get positive effect from disgorging free cash flow(FCF) instead of deflating earnigs. Repurchase firms do not decrease earnings to disgorge FCF. Free cash flow(FCF) hypothesis help to explain the result that repurchase firms with high CFO do not manage earings. Managers utilize up-ward earings management to inform positive information into the stock market or to pretend to be good performer. To distinguish the managerial intents, I examine the change of CFO and operate an additional regression analysis. Low CFO samples do not show the improvement of CFO following repurchase year. It implicate up-ward earnings management as false signaling by managers. The change of CFO from prior year to announcement year is regressed by discretionary total accruals(DTAC) prior to announcement year and discretionary total accruals(DTAC) at the announcement year. The value of coefficient on DTAC at the announcement year is higher than that prior to the announcement year. This suggests the prior DTAC is not related the improvement of CFO after following repurchase. The findings of this study are as follows. First, all repurchase firms do not like to manage earings before buyback transaction. Only repurchase firms facing poor CFO have a motive to manage earnings upward. Second, The managerial intent of upward earnings by those firms is not to give signaling positive future information into outside investors. In other words, earnings management by repurchaser with poor CFO is regarded as false signaling based on managerial opportunistic behavior.

#cash flow from operating #discretionary accruals #earnings management #opportunistic behavior #stock repurchase #기회주의 #발생액 #이익조정 #자기주식 #재량적 #정보전달

참고문헌 (33)

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1. [학술지(정기간행물)] - 고봉찬 / 2007 / 발생액 이상현상에 대한 위험평가 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 36 (3) : 425 ~ 461

2. [학술지(정기간행물)] - 김윤태 / 2005 / 자기주식취득과 회계이익의 정보 효과: 재량적 회계선택 중심으로 / 회계학연구 30 (1) : 1 ~ 25

3. [학술지(정기간행물)] - 박종일 / 2003 / 기업지배구조와 이익조정: 최대주주 지분율을 중심으로 / 회계학연구 28 (2) : 135 ~ 172

4. [학술지(정기간행물)] - 손병철 / 2005 / 발생액의 효율적 평가에 영향을 미치는 요인 / 회계학연구 30 (1) : 59 ~ 61

5. [학술지(정기간행물)] - 윤순석 / 1998 / 영업현금흐름에 따른 이익관리 현상에 관한 연구 / 회계학연구 23 (1) : 107 ~ 126

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