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논문 기본 정보
- 자료유형
- 학술저널
- 저자정보
- 발행연도
- 2012.12
- 수록면
- 3,533 - 3,551 (19page)
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본 연구는 5% 룰(5% rule)을 적용받는 지분율 변동 사건 전후의 초과수익을 분석하였다. 이를 통해 투자별로 유의한 차이가 있는지를 검증함으로써 기업 지배권 시장에서 대규모 투자자의 역할에 대해 살펴보고 있다. 1997년 1월부터 2002년 3월까지 금융감독원에 보고된 784개의 한국거래소 유가증권시장 상장기업 대주주 지분율 변동 자료를 가지고 5% 룰을 적용받는 사건 전후의 초과수익에 대한 분석 결과 대규모 투자자가 기업 지배권 시장(market for corporate control)에서의 중요한 역할을 하고 있는 것으로 드러났다.
실증분석 결과 5% 미만에서 5% 이상으로 지분율이 상승한 경우에는 사건일 이전에 외국인을 제외한 모든 보고 주체(개인, 법인, 기관)에서 유의한 양(+)의 초과수익성을 보였다. 5% 이상에서 5% 미만으로 지분율이 하락한 경우에는 보고 주체가 기관 투자자일 때 사건일 이후 유의한 음(-)의 초과수익성을 나타냈다. 지분율 상승의 경우 보유 지분율과 지분율 변화율이 5% ~ 30%인 그룹에서 사건일 이전에 유의한 양(+)의 초과수익성을 보였으며, 지분율 하락의 경우 보유 지분율과 지분율 변화율이 1%~ 5%인 그룹에서 사건일 이후 유의한 음(-)의 초과수익성을 나타냈다.
또한 대규모 투자자간에도 적극적 감시의 역할에 있어서 차이가 있다는 것을 알 수 있다. 특히 기관 투자자는 외부 대주주로서 기업에 대한 효율적 감시자로서의 역할을 다하고 있는 것으로 드러났다. 기관 투자자의 경우 지분율이 증가하면 누적 초과수익률에 양의 영향을 미친다는 사실은 Shleifer와 Vishny(1986, 1997)의 대규모 투자자의 기업에 대한 효율적 감시 가설과 일치하는 결과이다. 한국 주식시장에서 기관 투자자는 기업자산에 대한 그들의 지배권 행사를 통해 대리인 문제를 줄이는데 기여하고 기업 가치를 높이는 역할을 하고 있는 것으로 나타나고 있다.
실증분석 결과 5% 미만에서 5% 이상으로 지분율이 상승한 경우에는 사건일 이전에 외국인을 제외한 모든 보고 주체(개인, 법인, 기관)에서 유의한 양(+)의 초과수익성을 보였다. 5% 이상에서 5% 미만으로 지분율이 하락한 경우에는 보고 주체가 기관 투자자일 때 사건일 이후 유의한 음(-)의 초과수익성을 나타냈다. 지분율 상승의 경우 보유 지분율과 지분율 변화율이 5% ~ 30%인 그룹에서 사건일 이전에 유의한 양(+)의 초과수익성을 보였으며, 지분율 하락의 경우 보유 지분율과 지분율 변화율이 1%~ 5%인 그룹에서 사건일 이후 유의한 음(-)의 초과수익성을 나타냈다.
또한 대규모 투자자간에도 적극적 감시의 역할에 있어서 차이가 있다는 것을 알 수 있다. 특히 기관 투자자는 외부 대주주로서 기업에 대한 효율적 감시자로서의 역할을 다하고 있는 것으로 드러났다. 기관 투자자의 경우 지분율이 증가하면 누적 초과수익률에 양의 영향을 미친다는 사실은 Shleifer와 Vishny(1986, 1997)의 대규모 투자자의 기업에 대한 효율적 감시 가설과 일치하는 결과이다. 한국 주식시장에서 기관 투자자는 기업자산에 대한 그들의 지배권 행사를 통해 대리인 문제를 줄이는데 기여하고 기업 가치를 높이는 역할을 하고 있는 것으로 나타나고 있다.
목차
요약
I. 서론
II. 선행 연구
III. 연구 설계
IV. 실증분석
V. 결론
참고문헌
Abstract
참고문헌 (3)
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