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본 연구는 2003년 1월 10일부터 2006년 12월 14일까지를 표본기간으로 하여 1분 단위 데이터를 가지고 KOSPI200 옵션과 ETF간의 가격괴리를 이용하는 차익거래전략의 수익성을 분석하였으며, 본 연구의 가장 중요한 결과들을 요약하면 다음과 같다.
첫째, KOSPI200 옵션과 ETF의 거래체결시점을 1분단위로 일치시킨 총관측치 270,679개 가운데 전략 Ⅰ의 차익거래기회는 160,722개(59%), 전략 Ⅱ의 차익거래기회는 52,692개(19%)가 발생하였다. 이는 세계 1위의 풍부한 유동성을 가진 KOSPI200 옵션에 비해 아직까지는 유동성이 매우 적은 ETF를 현물의 대용치로 사용함에 따라 추적오차때문인 것으로 생각된다.
둘째, 차익거래 이익의 경우 평균과 중앙값이 0.01%수준에서 모두 유의적이었다. 연도별로는 전략 Ⅰ과 전략 Ⅱ 모두 2005년도에 모두 높은 가격괴리 정도를 나타내어 차익거래이익이 가장 큰 것으로 나타났다. 또한 전반적으로 차익거래 평균이익은 전략 Ⅱ가 전략 Ⅰ보다 더 큰 것으로 나타났으며, 두 차익거래전략의 평균이익과 중앙값이익이 통계적으로 서로 다른 것으로 나타났다.
셋째, 시간의 흐름에 따른 차익거래이익의 변화의 경우 전략 Ⅰ은 2004년과 2005년의 차익거래이익이 전체표본평균보다 크며 0.01%수준에서 유의적인 것으로 나타났고 전략 Ⅱ는 2006년의 차익거래이익만 전체표본평균보다 유의하게 큰 것으로 나타났다. 또한 시간의 흐름이 차익거래 이익과 관련이 있는 것으로 나타났다.
넷째, 차익거래이익에 대한 만기까지 기간의 영향의 경우 전략 Ⅰ과 전략 Ⅱ 모두 전체표본에서 α₁ 계수가 유의하여 차익거래이익이 만기에 영향을 받는 것으로 보이며, 연도별로도 두 차익 거래전략에서 모든 연도의 α₁ 계수가 유의한 것으로 나타났다. 하지만 R2값이 전체적으로 높지 못하여 설명력이 낮은 것으로 나타남에 따라 실제로는 차익거래이익이 만기까지의 기간에 크게 영향을 받지는 못하는 것으로 생각된다.
첫째, KOSPI200 옵션과 ETF의 거래체결시점을 1분단위로 일치시킨 총관측치 270,679개 가운데 전략 Ⅰ의 차익거래기회는 160,722개(59%), 전략 Ⅱ의 차익거래기회는 52,692개(19%)가 발생하였다. 이는 세계 1위의 풍부한 유동성을 가진 KOSPI200 옵션에 비해 아직까지는 유동성이 매우 적은 ETF를 현물의 대용치로 사용함에 따라 추적오차때문인 것으로 생각된다.
둘째, 차익거래 이익의 경우 평균과 중앙값이 0.01%수준에서 모두 유의적이었다. 연도별로는 전략 Ⅰ과 전략 Ⅱ 모두 2005년도에 모두 높은 가격괴리 정도를 나타내어 차익거래이익이 가장 큰 것으로 나타났다. 또한 전반적으로 차익거래 평균이익은 전략 Ⅱ가 전략 Ⅰ보다 더 큰 것으로 나타났으며, 두 차익거래전략의 평균이익과 중앙값이익이 통계적으로 서로 다른 것으로 나타났다.
셋째, 시간의 흐름에 따른 차익거래이익의 변화의 경우 전략 Ⅰ은 2004년과 2005년의 차익거래이익이 전체표본평균보다 크며 0.01%수준에서 유의적인 것으로 나타났고 전략 Ⅱ는 2006년의 차익거래이익만 전체표본평균보다 유의하게 큰 것으로 나타났다. 또한 시간의 흐름이 차익거래 이익과 관련이 있는 것으로 나타났다.
넷째, 차익거래이익에 대한 만기까지 기간의 영향의 경우 전략 Ⅰ과 전략 Ⅱ 모두 전체표본에서 α₁ 계수가 유의하여 차익거래이익이 만기에 영향을 받는 것으로 보이며, 연도별로도 두 차익 거래전략에서 모든 연도의 α₁ 계수가 유의한 것으로 나타났다. 하지만 R2값이 전체적으로 높지 못하여 설명력이 낮은 것으로 나타남에 따라 실제로는 차익거래이익이 만기까지의 기간에 크게 영향을 받지는 못하는 것으로 생각된다.
목차
요약
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 데이터 및 거래비용
Ⅲ. KOSPI200 옵션과 ETF 간의 차익거래모형
Ⅳ. 실증분석 결과
Ⅴ. 결론
참고문헌
Abstract
참고문헌 (0)
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