대주주 기관투자자는 기업투자에 영향을 미치는가?

문승진; 김병곤

doi:10.5762/KAIS.2023.24.6.186

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자료유형: 학술저널

저자정보: 문승진 (창원대학교) 김병곤 (창원대학교)

저널정보: 한국산학기술학회 한국산학기술학회 논문지 한국산학기술학회논문지 제24권 제6호

발행연도: 2023.6

수록면: 186 - 195 (10page)

DOI: 10.5762/KAIS.2023.24.6.186

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본 연구에서는 대주주 기관투자자(institutional blockholders)가 기업투자에 미치는 영향을 분석하였다. 분석기간은 2002년부터 2021년까지이다. 표본은 한국거래소 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 30,705개(연도-기업) 기업을 사용하였다. 분석을 위해 횡단면 자료를 시간적으로 연결한 불균형 패널자료를 형성하고, 패널자료회귀분석법을 사용하여 분석하였다. 실증분석결과는 다음과 같다. 대주주 기관투자자의 지분율과 기업투자 간에는 역U자형 비선형관계를 갖는다는 것을 알 수 있었다. 대주주 기관투자자의 지분율이 0∼11.52% 구간에서는 기업투자에 정(+)의 영향을 미치고, 11.52%를 초과하면 부(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 대주주 기관투자자의 지분율이 일정 수준보다 낮을 때에는 경영감시 유인이 크게 작동하여 과소투자 문제를 완화시키고, 기업가치 증대를 가져올 수 있는 기업투자를 확대시키고자 하는 유인이 큰 것으로 이해할 수 있었다. 그렇지만 대주주 기관투자자가 일정 수준 이상으로 지분율을 보유하게 되는 경우에는 기업에 대한 영향력이 증가하여 과잉투자문제를 완화시키거나, 대주주 기관투자자의 사적 이익추구 유인을 증가시켜 기업투자를 감소시키는 것으로 이해할 수 있었다. 이와 같이 대주주 기관투자자의 지분율과 기업투자 간에 역U자형 비선형관계는 재벌기업 보다 비재벌기업의 특성이 강하게 작용하기 때문인 것으로 이해되었다.

#Institutional Blockholders #Institutional Ownership #Corporate Investment #Chaebol #Agency Problem

참고문헌 (26)

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S. Gillan, L. T. Starks,“Corporate Governance, Corporate Ownership, and the Role of Institutional Investors: a Global Perspective,”Journal of Applied Finance , Vol.13, No.2, pp.4-22, Jan. 2007. DOI: https://doi.org/10.2139/ssrn.439500

S. Gillan, L. T. Starks,“The Evolution of Shareholder Activism in the United States,”Journal of Applied Corporate Finance , Vol.19, No.1, pp.55-73, Jan. 2007. DOI: http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.959670

K. H. Yon, H. Kim,“Institutional and Foreign Investors’ Sale of a Portion of Their Stocks As a “Kick-in-the-Pants” for Management,”Asian Review of Financial Research , Vol.28, No.4, pp.667-696, Nov. 2015. https://www.earticle.net/Article/A257310

J. Yun, Y. Kim,“Institutional Investor Horizon and Its Influence on the Effectiveness of Internal Control,” Asian Review of Financial Research , Vol.28, No.1, pp.109-133, Feb. 2015. https://www.earticle.net/Article/A240711

S. J. Moon, B. G. Kim, “Institutional Blockholders Heterogeneity and Investment-Cash Flow Sensitivity in Korean Listed Firms,”The Korean Journal of Financial Management , Vol.40, No.2, pp.33-64, Apr. 2023. DOI: https://doi.org/10.22510/kjofm.2023.40.2.002

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