기업의 재무보고 품질과 부채 만기가 투자 효율성에 미치는 영향

이재익; 신민식

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자료유형: 학술저널

저자정보: 이재익 (농협중앙회) 신민식 (경북대학교)

저널정보: 명지대학교 금융지식연구소 금융지식연구 금융지식연구 제16권 제2호

발행연도: 2018.1

수록면: 3 - 41 (39page)

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본 연구는 한국거래소 상장기업을 대상으로 재무보고 품질과 부채 만기가 투자 효율성에 미치는 영향을 실증분석 하였다. 기업의 재무보고 품질은 Jones(1991) 모형을 수정한 Dechow et al.(1995) 모형, Dechow et al.(1998) CFO 모형, Kothari et al.(2005) 성과 대응 모형을 사용하여 측정하였으며, 추가로 이 세 가지 척도를 평균한 종합 척도를 사용하였다. 또한, 부채 만기는 자본조달 변수로서 Johnson(2003)의 방법으로 측정하였고, 투자 효율성은 투자정책 변수로서 Biddle et al.(2009) 모형으로 측정하였으며, 본 연구의 중요 분석 결과는 다음과 같다. 기업의 재무보고 품질이 투자 효율성에 양(+)의 영향을 미치는데, 이는 재무보고 품질이 증가할수록 과잉투자와 과소투자 문제가 완화되어 투자 효율성이 증가함을 의미한다. 그리고 기업의 부채 만기가 투자 효율성에 양(+)의 영향을 미치는데, 이는 단기부채의 비중이 증가하여 부채 만기가 짧아질수록 과잉투자와 과소투자 문제가 완화되어 투자 효율성이 증가함을 의미한다. 그러나 단기부채의 비중이 증가할수록 재무보고 품질이 투자 효율성을 증가시키는 효과는 점차 감소하는데, 이는 재무보고 품질과 부채 만기가 투자 효율성에 대체적 영향을 미친다는 증거가 된다. 따라서 본 연구는 투자정책의 측면에서 투자 효율성을 증가시키기 위한 대체적 방법 중에서 재무보고 품질과 부채 만기를 선택적으로 사용할 수 있음을 시사하며, 재무보고 품질과 부채 만기를 투자 효율성과 연결시킨 연구에 공헌할 것으로 기대한다.

This study analyzes empirically the effects of financial reporting quality and debt maturity on investment efficiency of firms listed on Kosdaq Market of Korea Exchange. Financial reporting qualities are estimated using the Dechow et al. (1995) model, the Dechow et al.(1998) CFO model, the Kothari et al. (2005) ROA-performance-matched-discretionary-accrual model, and their aggregate measure. Corporate debt maturities are determined using the Johnson(2003) model, and investment efficiencies are determined using the Biddle et al.(2009) model. The main results of this study can be summarized as follows. The financial reporting quality has positive and significant effects on the investment efficiency, implying that firms with higher financial reporting quality show higher investment efficiency. At the same time, debt maturity has positive and significant effects on the investment efficiency, implying that firms with higher use of short term debt show higher investment efficiency. However, the financial reporting quality and debt maturity are mechanisms with some degree of substitution in improving investment efficiency, reducing both overinvestment and underinvestment problems. That is, firms mitigate investment inefficiency by preparing financial information with higher quality or by using shorter debt maturity. This study contributes to a growing body of literature providing empirical evidence of financial reporting quality and debt maturity roles in improving investment efficiency. In particular, this study analyzes the interaction effect between financial reporting quality and debt maturity on improving investment efficiency and suggests both financial reporting quality and debt maturity may play a substitutive role in reducing both overinvestment and underinvestment problems. This study may have a few limitations because it may be an only early study about the effects of financial reporting quality and debt maturity on corporate investment efficiency. Therefore, we think that it is necessary to expand sample firms and control variables, and use more elaborate analysis methods in the future studies.

#financial reporting quality #debt maturity #investment efficiency #overinvestment problem #underinvestment problem

참고문헌 (69)

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기현희 / 2008 / 관계회사상호거래가 이익의 질에 미치는 영향에 관한 연구 / 회계와 정책연구 13(3):211~231

김흥식 / 2014 / 이익의 질에 따른 연간공시시점의 차이 / 세무와회계저널 15(2):97~116

손판도 / 2012 / 자본투자에 대한 이익의 질과 기업이익의 연관효과 / 국제회계연구 (43):1~20

허광복 / 2010 / 이익의 질 측정치로서 영업이익과 영업현금흐름 차이의 유용성에 관한 연구 / 상업교육연구 24(2):195~220

Abel, A / 1983 / Optimal Investment under Uncertainty / American Economic Review 73:228~233

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