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자료유형
학술저널
저자정보
송치승 (원광대학교) 최원근 (소속없음)
저널정보
신용보증기금 중소기업금융연구 중소기업금융연구 제41권 제2호
발행연도
2021.1
수록면
51 - 84 (34page)

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미국의 NYSE 시장과 NASDAQ 시장, 한국의 KOSPI 시장과 KOSDAQ 시장에서 보듯이, 한 국가에서 복수의 거래소가 존재함은 물론 거래소 간에 특성과 상장요건의 차이가 존재한다. 그럼에도 불구하고 동일 국가를 대상으로 거래소시장 간 IPO 공모주식의 저가발행정도의 차이를 분석한 해외선행연구는 없는 실정이다. 본 연구는 2000.1-2015.12 기간 코스피시장과 코스닥시장에 신규 상장한 IPO 통합표본을 대상으로 우리나라 자본시장에서 벤처캐피탈의 인증효과가 존재하는지와 함께 상장시장별 신규 공모기업에서의 벤처캐피탈 인증효과 유무차이가 발생하는 원인이 벤치마크 대상기업에 기인하는지를 상세히 분석하고자 하였다. 본 연구는 기존연구와는 달리 공모주 배정일에 기초한 초과수익률을 사용하였고, 초과수익률 측정시점별 왜곡해소와 함께 기존연구와 비교제고 차원에서 상장 첫날 초과수익률뿐만 아니라 상장 후 10일, 상장 후 20일, 상장 후 30일 간 누적초과수익률도 함께 분석하였다. 또한 본 연구에서는 전통적 벤처캐피탈 또는 기업벤처캐피탈이 투자한 기업을 벤처기업으로 정의한 분류방법을 사용하였다. 본 연구의 저가발행정도를 분석한 결과에 따르면 코스피시장과 코스닥시장 특성차이를 구분하지 않은 통합표본의 경우에도 벤처기업은 비벤처기업보다 저가발행정도가 더 낮다. 그러나 시장특성으로 구분하는 경우 코스피시장에서는 벤처캐피탈 인증효과가 존재하지 않는 반면에 코스닥시장에서는 벤처캐피탈의 인증효과가 나타난다. 이러한 발견은 회귀분석결과에 의해서도 일관되게 지지되고 있으며, 벤처캐피탈의 인증효과가 기업벤처캐피탈보다는 전통적 벤처캐피탈에 의해발생되고 있음을 보여주고 있다. 또한 2007년 6월 풋백옵션제도 폐지이후 신규공모기업에 대한 저가발행정도는 동제도 폐지이후 코스닥시장을 중심으로 축소되고 있는 것으로 나타나고 있다. 그러므로 풋옵션제도의 폐지는코스닥시장에서 발행기업의 저가발행을 축소시키는데 효율적인 역할을 한 것으로 평가된다. 본 연구의 자본시장별 특성차이를 고려한 연구결과에서 코스피시장에 대한 벤처캐피탈의 인증효과가 발생하지 않는 주된 이유는 코스피시장 비벤처기업의 저가발행정도가 가장 낮음에 있음을 보여주고 있다. 이러한 현상은 코스피시장의 연구표본이 과소함은 물론 코스피시장 벤처기업의 표본구성이 기업벤처캐피탈 중심으로 되어 있음에 기인한 것으로 유추할 수 있다. 이는 회귀분석에서 벤처캐피탈 더미와 기업벤처캐피탈의 더미변수에 의해서도 분명하게 지지되고 있다.
#KOSPI Market #KOSDAQ Market #IPO Underpricing #Traditional Venture Capital #Corporate Venture Capital

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Belghitar, Y. / 2012 / Do venture capitalists reduce underpricing and underperformance of IPOs? / Applied Financial Economics 22(1):33~44 google schola Chahine, S. / 2008 / The effects of venture capitalist affiliation to underwriters on short-and long-term performance in French IPOs / Global Finance Journal 18(3):351~372 google schola 최종서 / 2010 / 코스닥 신규상장 기업의 이익조정과 경영자의 사적이익추구 / 회계학연구 35(3):37~80 dbpia 허남수 / 2002 / 벤처기업공개와 벤처캐피탈리스트의 역할 분석 / 재무관리연구 19(1):153~181 google schola Jang, S. / 2000 / The Certification role of venture capitalists in KOSDAQ market / Korean Journal of Financial Management 17(1):111~136 google schola

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