The Linkages between the Stock Markets of Central and Eastern European Countries

박진우

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자료유형: 학술저널

저자정보: 박진우

저널정보: 한국외국어대학교 러시아연구소 슬라브硏究 슬라브硏究 제25권 제2호

발행연도: 2009.1

수록면: 93 - 118 (26page)

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Using correlation analysis and extended GARCH model, this paper examines the comovement of equity markets of four countries in the Central and Eastern European region (i.e., Russia, Poland, Czech, and Hungary) and the dependence structure of these to the equity markets of the U.S., Germany, and Korea for the period from 2003 to 2008. This paper finds a strong linkage between the Central and Eastern European markets and the U.S. as well as Germany. This paper also observes a strong spillover effects in both stock returns and volatility from the U.S. or German markets to the Central and Eastern European markets. A comparison of the results for the first (2003-2005) to those of the second (2006-2008) sub-period studied indicates that linkages grew for all these markets, but most profoundly for the Central and Eastern European markets. The results of this paper suggests that the potential benefits from diversifying portfolio into the Central and Eastern European equity markets are limited, and the degree of dependence between equity markets is associated with the economic linkage between countries.

본 연구에서는 새로운 신흥주식시장으로 부상하는 러시아, 폴란드, 체코, 헝가리 등의 동유럽 주식시장을 대상으로 이들 시장의 일반적인 특성과 주가 변동 추이에 대해 살펴보고, 상관관계 분석을 이용하여 미국, 독일, 한국 주식시장과 동유럽 주식시장간의 동조화 현상을 알아보며, 미국 및 독일 주식시장이 동유럽 주식시장의 수익률과 변동성에 미치는 영향을 GARCH모형을 활용하여 분석하였다. 분석자료는 각국의 대표적인 주가지수의 일별 수익률 자료를 사용하였고, 표본기간은 2003년부터 2008년까지 6년이고 기간별 변화 추이를 살펴보기 위해 3년씩 하위기간으로 나누어 분석하였다. 분석결과에 따르면, 이들 동유럽 주식시장간에는 매우 강한 주가연계성을 갖고 있는 것으로 나타났고, 미국 및 독일 주식시장과도 비교적 높은 주가 연계성을 보여주고 있다. 특히, 하위기간별 분석에서는 기간1 (2003-2005)에 비해 기간2 (2006-2008)에 훨씬 뚜렷한 동조화 현상을 보여 줌으로써 이들 시장간 연계성이 점차 강화되는 추세에 있음을 암시하고 있다. 한편, 미국과 독일 주식시장으로부터 동유럽 주식시장으로의 수익률과 변동성 전이효과를 분석한 결과에서는 동유럽 주가가 미국과 독일 시장의 영향을 모두 받고 있는데 기간1에 비해 기간 2에서 훨씬 더 영향력의 강도가 높아지는 것으로 나타나고 있다. 국가별로는 러시아 주식시장이 최근 들어 더욱 민감하게 미국 시장에 민감하게 반응하는 것으로 나타나고 있고, 뒤를 이어 헝가리, 체코, 폴란드의 순으로 미국 시장의 주가변동에 영향을 받고 있다. 한편 독일 주가변동에 대한 동유럽 시장의 반응은 국가별로 별 차이없이 모든 시장이 고르게 영향을 받고 있다. 이러한 본 연구의 결과는 새롭게 매력적인 투자처로 부상하는 동유럽 주식시장을 이해하고 국제포트폴리오의 위험분산이란 측면에서 동유럽 주식시장을 평가하는데 유용한 자료가 될 수 있을 것이다.

#주식시장의 연계성 #전이효과 #동조화 #Stock Market Linkage #Spillover Effect #Comovement

참고문헌 (16)

참고문헌 신청

Aderhold, R / 1987 / International Linkages Among Equities Markets and the October 1987 Market Break / Federal Reserve Bank of N. Y. Quarterly Review 13

Arshanapalli, B / 1993 / International Stock Market Linkages ：Evidence from the Pre- and Post-October 1987 Period / Journal of Banking and Finance 17

Becker, K. G / 1990 / The International Relation Between the U.S. and the Japanese Markets / Journal of Finance 45

Bollerslev, T / 1986 / Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity / Journal of Econometrics 31

Engle, R. / 1982 / Autoregressive Conditional Heteroskedasticity with Estimates of the Variance of United Kingdom Inflation / Econometrica 50

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