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한국증권학회 한국증권학회지 한국증권학회지 제42권 제5호
발행연도
2013.12
수록면
901 - 927 (27page)

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본 연구는 1980년 1월 2일부터 2009년 12월 31일까지 한국거래소의 유가증권시장과 코스닥 시장에 상장된 종목의 월별 주가자료와 재무자료를 이용하여 모멘텀 현상이 어떠한 경우에 관찰 되는지를 살펴본다. 분석대상 기간, 유가증권시장과 코스닥시장, 기업규모, 애널리스트 수, 외국인 지분율, 개인투자자 거래비중에 따른 모멘텀 현상의 차이에 대한 분석을 통해 모멘텀 현상의 원인을 규명하는 것이 본 연구의 목적이다. 한국 주식시장의 모멘텀 현상을 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 전체 표본기간 동안 모멘텀이 존재하지 않는 것으로 드러나 기존의 연구결과와 일치한다. 그러나 분석종목과 기간을 세부적으로 나누면 결과는 달라진다. 둘째, 세부기간으로 나누어 살펴 보았을 경우 외환위기 이전에는 음의 모멘텀이 존재하지만, 외환위기 이후에는 양의 모멘텀을 관찰할 수 있었다. 최근으로 올수록 음의 모멘텀 현상이 양의 모멘텀으로 변한다는 사실은 모멘텀 현상이 수익률의 시계열적 특성에서 비롯된 결과임을 시사한다. 셋째, 외환위기 이후 존재하는 양의 모멘텀 현상은 소규모 기업 혹은 외국인 지분율이 높은 기업에서 관찰되었다. 유가증권시장, 코스닥시장, 대규모 기업, 외국인 지분율이 낮은 기업에는 모멘텀이 존재하지 않았다. 또한 기업규모와 외국인 지분율로 나누었을 경우 소규모 기업에만 양의 모멘텀이 존재하는 것으로 드러났다. 마지막으로, 기업규모가 작을수록 모멘텀 현상이 더 뚜렷하게 나타났다. Hong and Stein(1999)의 정보지연 반응 모형(gradual-information-diffusion model)은 모멘텀을 기업고유의 정보가 투자자들에 다양한 시점에 이질적으로 전달되기에 기인하는 현상으로 해석한다. 특히 정보가 천천히 전달될 가능성이 있는 주식에서 모멘텀 현상이 더 크게 나타날 것으로 예상할 수 있다. 본 연구의 결과는 Hong and Stein(1999)의 이론을 지지하는 것으로 드러났다.
#외국인 지분율 #정보지연반응 #Foreigner Ownership #Firm-Specific Information #모멘텀 #Size #기업고유 정보 #기업규모 #Momentum #Gradual-Information-Diffusion Model

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1. [학술지(정기간행물)] - 고봉찬 / 1997 / 위험프레미엄과 상대적세력 투자전략의 수익성 / 재무관리연구 14 (1) : 1 ~ 21 google schola 2. [학술지(정기간행물)] - 고봉찬 / 2006 / 국내 채권시장 모멘텀과 주식시장과의 선행관계 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 35 (1) : 103 ~ 133 dbpia 3. [학술지(정기간행물)] - 김상환 / 2012 / 과거 수익률을 이용한 거래전략의 성과분석 / 재무연구 25 (2) : 203 ~ 246 google schola 4. [학술지(정기간행물)] - 김선호 / 2001 / 외국인 투자자들의 양성피드백 투자전략과 성과분석에 관한 실증적 연구 / 금융연구 15 (1) : 97 ~ 121 google schola 5. [학술지(정기간행물)] - 김창수 / 2000 / 코스닥 시장의 효율성에 관한 연구 / 증권학회지 27 (1) : 331 ~ 361 dbpia

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