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저자정보
성태응 (한국과학기술정보연구원) 이종택 (한국과학기술정보연구원) 김병훈 (한국과학기술정보연구원) 전승표 (한국과학기술정보연구원) 박현우 (한국과학기술정보연구원)
저널정보
한국기술혁신학회 한국기술혁신학회 학술대회 한국기술혁신학회 2017년도 춘계학술대회 논문집
발행연도
2017.5
수록면
161 - 174 (14page)

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이 논문의 연구 히스토리 (2)

2017

실물옵션 기반 기술가치 평가모델 정교화와 변동성 유효구간에 관한 연구
성태응 ,  이종택 ,  김병훈 외 2명 기술혁신학회지 2017.09 학술저널
실물옵션 기반 기술가치 평가모델 정교화와 변동성 연구
성태응 ,  이종택 ,  김병훈 외 2명 한국기술혁신학회 학술대회 2017.05 학술대회자료

초록· 키워드

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최근 들어 기술벤처기업에 대한 투자가 증가하고, 이를 위한 기술신용평가의 역할이 증대하였다. 그러나 금융권에서 바라보는 기술신용평가의 경우, 해당 기업의 신용등급이나 기술(력) 등급평가에 초점을 두어, 대상기술의 사업화 및 수익성 관점을 체계적으로 반영하지 못하는 한계를 지닌다. 따라서, 벤처캐피털(VC)이나 엔젤투자자를 비롯한 금융권에서 대상기술의 수익성 정보를 참조하거나 기술벤처기업 설립시 기술지분을 참고하는 등, 기존 기술이전거래 협상참조용이나 담보 · 보증용에 널리 이용되던 기술가치평가의 활용범위가 급격히 확대되고 있다.
제조 · 서비스 분야의 일반 기술 뿐만이 아니라, 바이오 · 제약 · 의료 분야 기술에서도 미래 투입되어야 하는 사업화 소요기간 및 비용을 고려하여 기술가치를 산정해야 할 때가 있다. 기존의 현금흐름할인법(DCF법)이 연속된 투자에 대한 고려를 못하거나 기술적용 제품의 상용화 투입비용에 대한 확률적인 속성을 반영하지 못하는 등 한계점을 지니고 있다. 그러나 기술과 투자의 가치는 기회가치로 보고 자원배분을 위한 의사결정 정보를 감안해야 하므로, 실물옵션의 개념을 적용하는 것이 바람직하다고 여겨진다.
흔히 기업가치를 평가할 때 주가의 변동성(volatility) 개념을 도입하여 전일종가 대비 익일시가의 분산값을 활용하기도 한다. 이러한 개념을 기술가치평가에 적용하기 위해서는 ‘주가의 연속성(상대적 미세한 변화)’ 및 ‘양(+)의 조건’을 고려해야 하는데, 실제 기술가치평가 상의 현금흐름은 사업초기년도 음(-)의 값이 나타나거나 2~3년 내외의 짧은 수익예상기간 하에서는 주가와 같은 변동성을 도출하는데 무리가 있다.
따라서 많은 문헌에서 연구된 바와 같이, 실물옵션 기반의 기술가치 산정을 위한 블랙-숄즈 모형에서 변동성과 기초자산가치, 그리고 사업화비용 간의 관계를 살펴볼 필요가 있다. 아울러 옵션가격결정모형(Option Pricing Model)에서 불확실성을 반영한 기초자산의 현재가치와 사업화비용의 현재가치분이 특정 임계조건 하에서 ‘옵션행사 포기(NAT; no action taken)’영역으로 구분되는 지를 수학적으로 도출하고 관찰변수(입력값)에 따른 옵션가치 산출표를 개발하여 제시한다.
#기술가치평가 #실물옵션법 #블랙-숄즈 모형 #변동성(volatility) #기술투자 적정성

목차

논문 요약
I. 서론
Ⅱ. 선행연구 분석
III. 연구방법
IV. 연구결과
V. 결론 및 연구의 시사점
참고문헌

참고문헌 (0)

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