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논문 기본 정보
- 자료유형
- 학술대회자료
- 저자정보
- 발행연도
- 2015.5
- 수록면
- 305 - 333 (29page)
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본 연구는 한국 가족기업의 자본조달 의사결정을 분석하기 위해 가족기업 특성이 자본조달순위이론의 순응여부에 미치는 영향을 분석하였다. 이러한 분석을 위해 가족기업의 특성을 지배구조와 소유구조 측면에서 세 가지로 분류하고, 자금부족과 순부채발행의 영향관계를 통해 가족기업의 자본조달순위이론 순응여부를 확인하였다. 분석기간은 2004년부터 2013년까지 총 10개년이고, 표본기업은 한국거래소 유가증권시장에 상장되어 있는 비금융업종 기업 총 4,008개를 사용하였다. 분석을 위해 횡단면 자료를 시간적으로 연결한 불균형 패널자료를 형성하고, 패널자료회귀분석법과 내생적 전환회귀분석법을 사용하여 분석하였다.
실증분석 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 한국의 가족기업은 비가족기업에 비해 상대적으로 적은 부채를 사용한다는 것을 알 수 있었다. 지배가족이 기업을 소유·지배하는 가족기업은 대리인문제가 완화되어, 부채의 통제효과의 필요성이 낮아지기 때문에 부채 증가 유인이 감소하는 것으로 이해할 수 있었다.
둘째, Shyam-Sunder and Myers(1999)가 제시한 모형을 이용하여 자본조달순위이론을 검증한 결과에서 가족기업은 비가족기업에 비해 자본조달순위이론의 순응도가 높은 것을 알 수 있었다. 가족기업의 자본조달순위이론에 대한 순응은 정보비대칭에 의한 역선택 비용뿐만 아니라 기업위험과 의결권 희석의 회피가 주요 요인이 될 수 있는 것으로 이해할 수 있었다. 다만 한국 가족기업의 경우 부족한 자금의 24.38%를 순부채 발행을 통해 조달하는 것으로 나타나서, Shyam-Sunder and Myers(1999)의 분석에서 제시된 75%에 비해서 상대적으로 낮게 나타났다. 이는 한국 가족기업이 자본조달순위이론을 따른다고 강하게 주장하는 데는 다소 한계가 있음을 알 수 있었다.
셋째, 가족기업의 지배구조와 소유구조에 의한 자본조달순위이론의 순응도를 확인한 결과에서는 지배가족의 소유·지배특성이 강해질수록 자본조달순위이론의 순응도가 높아진다는 것을 알 수 있었다. 따라서 가족기업의 자본조달 의사결정을 분석하기 위한 자본조달순위이론의 검증에서는 가족기업의 지배구조나 소유구조의 특성을 반영하여 분석하는 것이 바람직하다는 것을 알 수 있었다.
실증분석 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 한국의 가족기업은 비가족기업에 비해 상대적으로 적은 부채를 사용한다는 것을 알 수 있었다. 지배가족이 기업을 소유·지배하는 가족기업은 대리인문제가 완화되어, 부채의 통제효과의 필요성이 낮아지기 때문에 부채 증가 유인이 감소하는 것으로 이해할 수 있었다.
둘째, Shyam-Sunder and Myers(1999)가 제시한 모형을 이용하여 자본조달순위이론을 검증한 결과에서 가족기업은 비가족기업에 비해 자본조달순위이론의 순응도가 높은 것을 알 수 있었다. 가족기업의 자본조달순위이론에 대한 순응은 정보비대칭에 의한 역선택 비용뿐만 아니라 기업위험과 의결권 희석의 회피가 주요 요인이 될 수 있는 것으로 이해할 수 있었다. 다만 한국 가족기업의 경우 부족한 자금의 24.38%를 순부채 발행을 통해 조달하는 것으로 나타나서, Shyam-Sunder and Myers(1999)의 분석에서 제시된 75%에 비해서 상대적으로 낮게 나타났다. 이는 한국 가족기업이 자본조달순위이론을 따른다고 강하게 주장하는 데는 다소 한계가 있음을 알 수 있었다.
셋째, 가족기업의 지배구조와 소유구조에 의한 자본조달순위이론의 순응도를 확인한 결과에서는 지배가족의 소유·지배특성이 강해질수록 자본조달순위이론의 순응도가 높아진다는 것을 알 수 있었다. 따라서 가족기업의 자본조달 의사결정을 분석하기 위한 자본조달순위이론의 검증에서는 가족기업의 지배구조나 소유구조의 특성을 반영하여 분석하는 것이 바람직하다는 것을 알 수 있었다.
목차
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 이론적 배경
Ⅲ. 실증분석의 설계
Ⅳ. 실증분석 결과
Ⅴ. 결론
참고문헌
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