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저자정보
김경순 (Chosun University) 이진훤 (Hankuk University of Foreign Studies) 박선영 (Ewha Womans University)
저널정보
한국경영학회 한국경영학회 융합학술대회 한국경영학회 2015년 통합학술발표논문집
발행연도
2015.8
수록면
2,809 - 2,839 (31page)

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본 연구는 한국과 같은 신흥자본시장에서 자사주 매입 후 장기성과가 존재하는지를 확인하고, 장기성과의 원인이 부분적으로 자사주 매입 전 이익조정과 관련이 있는지를 조사하고 있다. 특히, 자사주매입방법과 내부자지분율에 따라 기업이 이익조정을 이용한 기회주의적인 자사주매입을 실시할 가능성을 분석하고 있다. 분석결과, 한국시장에서 자사주 매입 이후 초과영업성과와 초과주가수익률이 존재함을 확인하였다. 특히 내부자지분율이 50% 미만이고 자사주를 주식시장에서 짧은 기간 내에 직접 매입하는 기업은 자사주 매입 전 비정상발생액과 자사주 매입 후 초과영업성과 간에 음의 관계를 나타냈다. 또한 자사주 매입 공시 후 장기초과수익률은 자사주 매입 후 영업성과가 증가한 기업에서 주로 발생하였다. 본 연구의 결과는 두 가지 측면에서 기존 선행연구를 확장한 것이다. 첫 번째는 자사주의 매입방식에 따라 신호제공 비용(역선택 비용)이 상이할 수 있으며, 기업의 기회주의적인 자사주 매입행태는 신호제공비용이 증가하는 매입방식(직접매입)을 자발적으로 선택한 기업에서 더 증가한다는 것을 발견하였다. 둘째, 경영권방어가 충분한 기업은 기회주의적 목적으로 자사주를 매입할 가능성이 낮지만 경영권방어가 불충분한 기업에서는 이익조정을 이용하여 낮은 가격으로 자사주를 취득하려는 의도가 증가할 수 있고, 이로 인하여 외부주주의 부가 내부주주에게 이전되는 부의 이전 현상이 발생할 수 있음을 시사하고 있다. 본 연구는 소유경영자가 많은 특징과 독특한 자사주 매입 규제가 존재하는 한국자본시장에서 내부자지분율이 낮고 비용이 많이 발생하는 재매입방식 선택한 기업은 자사주 매입의 동기가 신호목적이 아니라 최소한 부분적으로는 기회주의적 주가조작 행태가 포함되었을 가능성을 발견하였다는 점에서 의의가 있다.

목차

개요
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 선행연구 및 가설
Ⅲ. 변수측정 및 연구모형
Ⅳ. 실증분석결과
Ⅴ. 결론
REFERENCES

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