Engle의 DCC모형을 이용한 금융시장내 변동성의 상관관계에 대한 연구

김경수

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자료유형: 학술저널

저자정보: 김경수 (강원대학교)

저널정보: 대한경영학회 대한경영학회지 대한경영학회지 제23권 제4호

발행연도: 2010.8

수록면: 1,783 - 1,804 (22page)

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본 논문은 Engle의 DCC모형을 이용하여 금융시장내의 주가, 금리 및 환율의 변동성간 상관관계를 연구하고자 하였다.
본 연구를 요약하면, 첫째, 역사적 상관관계는 모든 기간에서 유의하였으며, 전체와 금융위기전에서 주가와 금리, 주가와 환율간에 음(-)의 방향으로 상관관계가 매우 강하였으나, 위기후는 주가와 금리, 금리와 환율의 상관관계가 각 음(-), 양(+)의 방향으로 강해지고, 주가와 환율의 상관관계가 음(-)의 방향으로 약해졌고 수정Q를 통해 위기후의 모든 변수들이 조건부이분산을 나타내었다. 또한 단위근 검정에서 금융위기의 주가를 제외하고 다른 기간에는 모두 불안정하였다. 둘째, ARFIMA의 검정에서 전체와 위기기간의 d가 정상적이고 평균회귀과정을 나타내고, Johansen의 검정에서 모든 기간 세 변수의 공적분관계가 존재하였다. 셋째, VEC, Full BEKK-MGARCH의 조건부 평균방정식에서 전체, 위기전ㆍ후 1시차의 경우, 금리(환율)에서 주가로 음(-)의 일방향으로, 금리에서 환율로 양(+)의 일방향으로 영향을 미치는 조건부 평균전이효과가 존재하여 금리(환율)는 주가를, 금리는 환율을 선도하였다. 또한 모든 기간에서 주가를 제외하고 금리(환율)의 단기동적조정계수가 부분적, 단기적으로 회복하면서 세 변수간의 불균형이 일별 내에 조정되었다. 조건부 분산방정식에서 세 기간 모두 음(-)의 방향으로 금리의 잔차의 충격에서 주가의 변동성을 감소시키고, 주가에서 금리의 변동성을 감소시켜 강한 조건부 변동성전이효과가 존재하고, 이에 따라 금리(주가)는 주가(금리)를 선도하였다. 전체기간에서 환율에서 금리로, 전체와 위기후에서 주가에서 환율로, 위기후에서 금리에서 환율로 조건부 변동성전이효과가 존재하여 환율은 금리를, 주가(금리)는 환율을 선도하였다. 세 기간 모두에서 금리의 변동성충격에서 주가의 변동성을 증가시키고, 위기기간을 제외하고 전체와 위기후에서 환율(주가)에서 주가(환율)의 변동성을 증가시켜 전이되므로 강한 조건부 변동성전이 효과가 존재하여 금리가 주가를, 환율(주가)이 주가(환율)를 선도하였고, 전체와 위기전에서 환율에서 금리로 영향을 미치나, 위기후에는 전혀 영향을 미치지 못하였다.
따라서 변동성전이효과를 통해 나타난 주가, 금리 및 환율의 변동성간의 상관관계를 CCC모형에서 조건부 상관계수는 일정하였으나, 반면에 DCC모형에서는 조건부 상관관계가 가변적이었으며, 전체, 금융위기 전ㆍ후의 주가와 환율간의 상관관계는 모두 유의하고, 전체기간에서 이들의 상관관계는 강하게 유의한 음(-)의 방향을 보여 주었고, 금융위기전ㆍ후는 음(-)의 방향으로 미약한 상관관계를 나타내었다.

#DCC #ARFIMA #BEKK-MGARCH

참고문헌 (50)

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1. [학술지(정기간행물)] - 김명기 / 1998 / 환율, 금리, 주가변동의 상호관련성 분석 / 경제분석 4 (2) : 93 ~ 122

2. [학술지(정기간행물)] - 김인무 / 2001 / 한국, 일본, 미국 주식시장의 정보전달 / 증권학회지 28 (1) : 481 ~ 513

3. [학술지(정기간행물)] - 김정식 / 2001 / 원/달러 환율 변동성의 원인에 관한 연구 / 경제분석 7 (1) : 92 ~ 120

4. [학술지(정기간행물)] - 남주하 / 2001 / 미국 주식시장에서 한국주식시장으로의 변동성 이전효과 분석 / 국제경제연구 7 (3) : 23 ~ 45

5. [학술대회논문] - 문규현 / 2007 / 미국과 중국주식시장의 정보전달 / 대한경영학회 추계학술대회 : 235 ~ 250

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Kim Kyung Soo

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